| 月度产业思考 资源环节估值处于低位;电池环节盈利出现分化,首推新入二线电池和隔膜环节;整车供应链环节把握特斯拉产业链、轻量化、智能驾驶及车联网三大投资主线;燃料电池补贴未来政策落地后有望迎来新一波投资热潮。子行业要点 上游资源:建议关注行业边际改善、估值较低的龙头企业。钴行业供需格局边际改善带动价格中枢抬升,相关企业下半年业绩有望环比改善。推荐标的:有色龙头公司洛阳钼业。公司主营业务中各类金属均处于优势地位,且主要矿山可开采年限较长,叠加公司有较强的周期研判及并购经验,长期投资价值有较高保障。公司目前 PB 估值为 1.97倍,处在历史最低位置。 中游电池:从集中度和龙头市占率的角度分析,2019H1动力电池、隔膜环节竞争格局优化显著;从具体标的盈利状况来看,动力电池板块新入二线电池企业传统业务具备较强的盈利能力,重点推荐电子烟业务持续超预期以及ETC、动力电池下半年开始起量的亿纬锂能;隔膜板块的恩捷股份。 供应链:下半年把握 5条投资主线,一是特斯拉产业链已来,上海工厂Model 3产线加速建设,关注招标动态。二是轻量化大势所趋,汽车减重10%,乘用车能效提升 3.3%+,新能源乘用车提升约 6.3%+,2025年国内车用铝合金市场有望达 2996亿元。三是智能驾驶、车联网风口已来支撑高估值,L2~L3推进标配化需求,车联网为 5G 应用最看好方向。四是新能源车新增子行业——热管理增长具确定性、高压零部件关注度加深,热管理企业由单件向系统拓展,看好热泵发展,装载从 0到 1,2020年 16亿市场空间;连接器国产化正处进行时,硅橡胶线缆处加紧开发期,核心企业受益。 下游整车:7月乘用车终端销量 146.87万辆,同比下降 11.8%,5、6、7三月累计销量 504.1万辆,同比小幅正增长 5%,好于市场预期;8月以来,购置税优惠透支、促销清库等负面因素消退,在低基数基础上,产销同比有望转正。新能源乘用车上半年终端销量 56.52万辆,同比增长 95.9%;7月由于过渡期透支,同比下降 35.5%。上半年营运车辆占比或超一半,自发需求不明显,限牌限行城市今年增长有限,年底抢装或动力不足,预计 2019年新能源乘用车 119.5万辆打底;但行业长期增长逻辑仍在。 燃料电池:多地发布氢能规划政策,正式期补贴政策尚未出台,未来政策落地将带来燃料电池新一波热潮。8月江苏、浙江等省市纷纷出台氢能产业相关政策,地方氢能产业路线趋于清晰。但正式期补贴政策至今尚未出台,空窗期燃料电池汽车产销停滞,车企和燃料电池系统企业目前主要在储备车型目录。结合产业发展现状,我们预期正式期补贴或将更加关注加氢、核心部件等薄弱环节,在正式期补贴政策发布后,板块产销将重新回高增长通道。 月 度 核 心 推 荐 组 合 :洛 阳 钼业 、 亿 纬锂 能 、 恩捷 股 份 、 广汽 集 团(2238.HK)、美锦能源。 风险提示 新能源汽车产销量低于预期;产业链各环节加速降价的风险;补贴退坡幅度超预期的风险;燃料电池产业发展不达预期的风险。 |
