A股休闲食品零售行业先行者。三只松鼠成立于2012年，是行业领先的以休闲食品为主要产品的品牌电商，覆盖坚果、干果、果干、花茶以及零食等主要休闲食品品类，通过多渠道销售模式，成功为消费者打造了一站式休闲食品购买体验。销售环节：覆盖天猫商城、京东、1号店等主流第三方电商平台及公司自营手机APP、大客户团购、线下体验店等多元化渠道，实现了全国市场覆盖。财务数据：公司2018年营收70.01亿，+26.05%yoy；归母净利3.04亿，0.61%yoy，营收稳步增长，归母净利略有上升。 休闲食品供给与需求稳定发展。供给侧农产品原料供给稳定，休闲食品供给结构不断升级，为休闲食品行业提供了稳定的原料资源。需求侧国民经济发展和居民消费水平提高，以及电子商务及配套产业发展，促使休闲食品行业蓬勃发展。受到健康饮食消费习惯变化的驱动，坚果、零食等休闲食品细分品类增长迅速，有巨大的市场潜力。休闲食品市场参与者众多，市场集中度不断提高，公司品牌知名度较高，产品品类多元，另有多元化渠道覆盖全国市场作为加持，共同保障公司营收规模。 长期增长动力：产品与渠道双轮驱动。①及时跟踪消费者需求变化，两方面着手扩充产品线：从现有产品中挑选拟合消费者需求的产品+积极开展新品研发工作；②多元化渠道发力，积极拥抱电子商务热门趋势。 首次覆盖，给予“买入评级”。公司作为全国知名的休闲食品品牌电商，渠道布局全面，线上+线下有机结合，在行业内处于先行者和领导者地位；产品品类丰富，覆盖坚果、干果、果干、花茶以及零食等休闲食品品类，能为消费者提供一站式购买体验。预计公司19-21年净利润分别为3.94/5.14/6.65亿元。按照行业平均估值，给予公司19年28x，对应目标价27.49元。 风险提示：线上平台流量成本提升，线下开店不及预期。 |
