光伏行业成长确定性高，国内市场开启：光伏装机成本仍然在快速下降中，日照条件好的区域已经陆续进入平价上网时代，带给光伏装机巨大的增长空间。2019年全球GW级市场有望达到16个，欧洲与中东地区将贡献主要增量。2019年随着中国市场的恢复和欧洲强劲增长，以及新兴市场的涌现，预计全球光伏装机有望达到120-130GW，同比增长20%以上。国内竞价政策落地，下半年装机启动，进一步提升需求。 单晶高效路线清晰，硅片格局向好：单晶路线已经得到下游运营商充分认可，电池片企业大规模扩产单晶PERC电池产能，对单晶硅片需求具备很强的拉动作用。目前单晶硅片环节已经形成隆基与中环的双寡头格局，其余企业跟进能力较弱，单晶硅片供给紧张格局有望持续至2020年，预计公司毛利率将显著回暖。公司产能持续扩张，五期项目25GW投产后总产能有望达到55GW以上，继续强化双寡头格局。公司新建产能生产成本降进一步降低，提升盈利水平。 半导体国产提速，大硅片扩产国内领先：汽车电子、人工智能和物联网等需求有望带来半导体行业新的一轮景气周期，产业转移向中国的趋势确定。2018年公司天津基地30万片/月8英寸硅片全面满产，宜兴一期30万片/月产能有望在2019年中逐步释放。2018年天津地区12英寸抛光片试验线2万片/月的产能达产，客户验证顺利。在国内投资大硅片的企业中，公司产销量及客户验证已经居于领先地位。2022年有望形成合计105万片/月8英寸产能和62万片/月12英寸产能。 盈利预测：在不考虑增发摊薄的情况下，预计公司2019-2021年EPS分别为0.43元、0.64元和0.82元，对应PE分别为23倍、16倍和12倍，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，半导体扩产进度不及预期。 |
