中信证券：盯着外资这笔聪明钱很久了 有点意思 来源：中信证券 外资是如何择时的？ —— 1． 样本选取 小编选取2014年底沪港通开通以来至2019年6月11日的时间段，观察北向外资的“踏浪”行为特征。数据较多，这里做了一定的筛选，具体方法如下： 分析买入特征时，选取单月净流入金额超90亿元的部分，共有33个月，期间北向外资的买入力度较大； 在分析卖出特征时，因净卖出情形较少，因此只要当月北向外资是净卖出，即入选。 基于此，小编绘制了北向外资净买入的历史图谱。为了方便观察，小编以红色填充色标注外资买入力度较大的月份，以灰色填充色标注外资卖出月份。  2． 交易特征分析 1）买入时点 33个净买入月中，处在大盘阶段性高点前及阶段性高点当月的有24个，占比为73%； 处在大盘阶段性高点后的有9个（越跌越买），占比为17%； 9个越跌越买中，8个处于3200点以下，占比为89%。 可以看出，聪明的外资是左侧交易的高手，往往在阶段性顶部尚未形成时已经大手笔布局了；除此之外，在市场跌破至3200点以下时，外资几乎是越跌越大力度买入。 2）卖出时点 10个净卖出月中，处在大盘阶段性高点前及阶段性高点当月的有5个，在阶段性高点后的有4个月，处在阶段性最低点的有1个月； 10个净卖出月中，9个月的大盘月初点位在3000点以上。 也就是说，外资会在阶段性顶部前后均会进行大笔卖出，而且这种操作多发生在3000点以上。  那么外资的择时和什么因素有关呢？这个可能无法给出准确答案，但小编还是通过一些数据比对，发现了些许规律。 1）市场估值 小编比对了北向外资净买入与A股估值的走势，有两个规律可循： 在2016年底之前，外资卖出的月份，全A估值高于或接近于历史50%点位；而外资买入月份几乎都处在全A估值的25%点位之上。 进入2017年后，外资的卖出月份，则主要集中于全A估值的25%点位上下；当低于全A估值的25%点位时，出现了较多集中净买入的情形。 也就是说，外资在某种程度上遵循了“便宜抄底，涨了卖”的思路。  2）汇率环境 小编将北向外资流入的增速与人民币汇率走势进行了比较。 可以看到，大致从2017年3月份开始，人民币升值时，外资流入是加速的；反之，人民币贬值时外资则是降速流入的。 其实这并不难理解，毕竟外资北上炒股，需要承担汇率波动的风险。 当人民币处于升值趋势时，外资换汇投资，不仅可以赚取正常的股市波动的钱，未来还可以赚取人民币升值的钱；反之，当人民币处于贬值趋势时，外资承担着人民币进一步贬值的风险，投资A股也就显得就没那么划算了。  外资喜欢买什么？ —— 截至6月11日，北向外资共持有1973只个股，持有市值9795亿元。其中，前56大重仓股的仓位占比达70%、前80大重仓股的仓位占比达75%、前110大重仓股的仓位占比达80%。 可见，外资进场买入时并不是平均主义，而是将主要资金买入了少数个股。因此，我们可以认为那些重仓股即为外资的偏爱股。 下面，我们就以占外资70%仓位的56只偏爱股为基础，分析外资选股时的喜好特征。 当前外资重仓持有56股一览  外资作为成熟的机构投资者，常常被归为“价值投资”的流派。为探究竟，小编选取了代表公司盈利能力、偿债能力、回报股东能力等核心基本面评估指标，结合外资重仓股清单来捕捉其背后的选股逻辑。 以下是小编提取到的一些有价值的信息，供参考。 盈利能力 盈利能力，就是赚钱的能力。对于股东来说，公司越能赚钱，公司的价值也越高，其股价潜在的上涨空间也就越大。 那外资青睐股的盈利能力如何呢？我们从净利润、资产回报率角度为大家分析。 ？净利润 从净利润总额来看，外资重仓股近三年（剔除2016年后上市个股，下同）无一亏损，而全市场其他个股每年均有至少有9%的个股发生亏损。  从净利润增速来看，外资重仓股近三年的表现较为平稳，尤其是在去年上市公司业绩整体大变脸的背景下，它们仍有较好表现。   由上，我们可以看出外资偏爱个股不仅近三年从未发生亏损，而且在业绩增速上也较为平稳，说明其抵御宏观经济扰动的能力较强。 ？资产回报率 资产回报率，也就是被众多投资者所看重的ROE，用来衡量公司利用每单位资产创造多少净利润，是盈利能力的重要体现。 从过去三年数据来看，外资偏爱股的资产回报率均值都稳定在18%以上，数倍于A股其他个股。  因此，我们可以看出外资偏爱个股不仅盈利强，而且还保持着很高的稳定性。 回报股东能力 对于我们投资者而言，获得的投资收益主要源于两方面，一是股价上涨后的卖出价差，二是公司的回报股东而进行的现金分红，即派发股息。 目前，全市场还有较多上市公司未召开股东大会，因此其2018年最终分红方案我们不得而知，为了保证数据的可对比性，股息率数据选取的时间段为2015至2017年度。 从2015年至2017年的数据来看，外资偏爱股不仅分红占比较高，而且平均股息率均在2%以上，是A股其他个股的4倍。   既然外资较为重视股息回报，那么当个股分红低于预期时，可能会面临着较大的卖出压力。 我们以某公司为例，历史上其有着稳定的分红记录，但2018年4月份其宣布不分红时，大大超出市场预期，股价一度跌停，北向外资也是连续两日净卖出，持股数量随之减少了20%。 行业地位 从外资偏爱股所处的行业地位来看，龙头股收到绝对的青睐。除平安银行及方正证券（维权）外，所有外资偏爱股的总市值均处在行业前列，具体大家可参阅下表。  估值水平 正如我们在前文所说，估值将决定公司当下贵不贵，值不值得投。毕竟即使是一家好公司，如果在估值高位买入，那短期也将面临亏损的风险。 我们可以通过常用的市盈率指标衡量公司估值。 从最新数据来看，在剔除过市盈率为负值的个股后，外资偏爱股不论是市盈率均值还是市盈率中位数，均大幅低于A股其他个股。  综上，外资喜欢的个股类型就十分明了了，即：行业龙头公司、有超越大盘的获利能力、回报股东能力、估值优势明显。 |
