| 1、关于“发放时间”。从新闻来看,我们认为消息还是比较权威的。从产业跟踪的情况来讲,相信5G牌照发放的时间点已经临近。我们认为近期可能是最近1-2周,本周5G牌照下发也是有较大概率的。另外,发牌的时间点比市场预期快很多,此前市场预期是5月17日没有下发,那么可能会等到国庆节,距离今天还有三个多月时间,但近期发放的话,还是比预期快。 2、关于“牌照性质”。市场关心到底有没有试商用或商用试验牌照,还是直接发商用牌照。从新闻报道以及产业调研来看,我们认为大概率发的是5G正式商用牌照。对此很多投资者关心商用和试商用到底有何区别。我们认为,不管商用还是试商用牌照,其本质代表的是一种经营许可,如果是试商用可能是面向一定城市范围,一些城市先做试商用,更多是找客户试验、体验,此时一般是不收费的。而如果是正式商用,原则上网络是具备商用服务能力,运营商可以向客户正式提供商用服务并收取费用。短期来讲,我们认为尽管5G商用牌照会直接下发,但是不代表运营商会很快5G商用,也有可能先部分城市试商用,经过一段时间的测试磨合,然后进入真正商用阶段。 3、关于“牌照数量”。市场关心到底5G牌照会发几张。我们认为大概率是3+1,中国三大运营商电信联通移动各一张,再加上广电有一张。从我们之前产业调研和新闻报道的情况来看上述概率比较高。其中,市场的疑问在于,会不会三大运营商发两张,或者四家发两张,存在共建共享或者整合的可能。我们认为,从目前来看,没有任何直接证据表明一定会往这个方向发展。但我们必须强调,发四张牌照不代表就不能共建共享或整合。 4、关于“提速原因”。为什么5G商用牌照的发放时间节点突然提速。我们认为有几方面原因:第一,产业政策推动。2018年底中央经济工作会议提到今年任务之一是加快5G商用步伐,近期江苏、广东、之前的北京,很多省级政府陆续出台各地方5G产业行动规划,对未来5G建设、发展给了非常清晰的指引。因此,我们认为一定程度上,政策一直以来都是推动5G发展的第一驱动力,所以牌照的适时发放也是正常的。第二,从全球来看,虽然中国5G发展还是在第一梯队,但从5G真正商用的时间节点来看,我们其实有点落后。美国、韩国今年4月份宣布5G在部分城市的正式商用(面向移动客户),去年美国、韩国都宣布了5G网络面向政企客户的商用。从这个角度来说,美国、韩国已经实现了5G商用,而我们还没有,节奏上慢了一些。但是现在发放、迎头赶上也毫无疑问,因为我们国家网络建设规模足够大,预计到今年年底,中国5G基站数量可能就是全球最多的。第三,中美贸易战,以及美国对华为及其他国内高科技公司的进一步封锁,近期特朗普总统访问英国时接受采访提到,希望英国追随美国对华为等的设备做一些限制。所以这个节点去提速,也是在向世界表达,中国5G技术的先进性和稳定性,以及我们希望通过商用带动整个产业,向世界展示我们的科技力量。 5、关于“投资建议”。回顾3G、4G周期,实际上牌照发放还是会带来一个波段的投资行情。但是从历史来看,尤其是4G周期,2013年12月发放4G牌照,2012Q4基金持仓还是有一些下滑,所以也有可能牌照发放之后会带来短周期的调整,但从之后的表现来看基金持仓还是提升的。原因在于大家会开始关注应用和一些真正有成长性的标的。从这个角度来讲,我们认为在牌照发放前还是有一定的投资机会,其中包括传统5G基建类的设备厂商,以及设备厂商上游的元器件厂商。当然,在这个过程中还需要关注另外一个点,牌照是一个表象,看起来是单一事件,但它可能引发对中国5G建设量的预期提升。从年初来看,我们一直给市场的预期是今年三大运营商5G建设量在10万站左右,但目前来看很多城市、省级政府对5G规划还是比较积极,有可能三大运营商2019年5G建设量会超过15万站。从年初规划来讲,三大运营商披露了5G资本开支。很多人讲移动资本开支在170多亿,我们认为这个并不准确,中国移动并没有明确披露5G投资,只是在1499的基础上画了一个虚框,说可能是5G投资,而加上1499亿后的总投资不会超过去年的1671亿元。我们一直的测算是2019年中国5G投资中性来讲在250-300亿之间,但我们认为在5G提速背景下带来增量是大概率的,会再追加,甚至有100多亿增加的可能,这将带来对产业信心以及业绩的支撑。 因此,随着5G建设速度加快、体量增加、运营商可能增加的资本开支,对整个5G产业来讲,我们认为还是值得持续关注。我们依然重点推荐的是具有确定性的基站设备厂商、传输设备厂烽火通信,上游的元器件如PCB、覆铜板,如深南电路、华正新材等。总体而言,我们对牌照的解读还是比较积极的,而且认为这代表的是中国5G产品已经具备商用条件,华为5G基站的供货没有受到实质影响,中国5G建设节奏、体量和商用进度都在提速,所以我们依然认为5G是偏中长期且具备较高确定性的投资板块,建议大家还是择机关注。 6、关于“风险提示”。我们还是需要强调一下潜在的风险,从历史来看牌照行情可能偏波段,另外在整个中美贸易战的背景下,市场对华为封锁事态的最终演绎方向还存在困惑,这些可能会影响市场的风险偏好。所以在这个过程中,大家难免还是有疑虑,这是我们认为最大的风险。 |
