| 投资要点 碳酸乙烯酯:本周国内碳酸乙烯酯(EC)龙头厂家报价较上周大幅上涨5000元/吨至23000元/吨,较去年同期上涨超过100%,较今年年初上涨约14000元/吨,我们测算目前行业生产成本为7000-8000元/吨,行业利润十分丰厚。2018年底江苏泰达和泰鹏生产商合计3万吨产能因为环保问题被关停,两家江苏EC生产商因环保问题被政府关停,致使EC溶剂供给量减少近30%,且后期复产较为困难。同时,由于溶剂项目的投产速度慢于电解液项目,溶剂项目的投产时间大约需要1.5-2年,电解液万吨级项目投产约1年左右,因此溶剂新增产能的释放相比电解液较慢。导致电解液出货量快速增长时,电解液原材料的溶剂供应偏紧。目前国内碳酸乙烯酯有效产能约7万吨/年,表观消费量在6万吨以上,其中电解液溶剂需求约4.5万吨。在常用电解液溶剂中,碳酸乙烯酯的介电常数最高,能够提供最高的离子电导率,因此其在绝大多数的电解液配方中均有应用,可替代性低。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足,部分龙头厂家甚至封盘,行业几无库存,供应非常紧张。我们认为未来一个季度碳酸乙烯酯供应仍然将非常紧张,价格仍有望继续上涨,我们预计6月份EC价格有望突破30000元/吨,继续重点推荐具备2.6万吨/年产能的【石大胜华】,公司是国内最大的碳酸乙烯酯生产商,有望充分受益与碳酸乙烯酯价格上涨。 碳酸二甲酯:本周国内工业级碳酸二甲酯价格较上周小幅下滑,目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格在约5000元/吨,电解液级别报价稳定在7500-8000元/吨左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周继续下跌至至约9200-9300元/吨以上,副产品丙二醇价格也下行至7800-7900元/吨。本周山东维尔斯装置及石大胜华装置均复产,因此在下游需求无明显变化的同时,供应有所增长。泸天化中蓝新材料10万吨PC项目本周正式投产,标志着国内首套自主工艺非光气法PC的成功,未来泸天化还将启动二期10万吨PC装置的建设,同时甘宁新材料及河南盛通聚源合计20万吨PC近期也将开始试车。未来众多非光气法工艺PC项目将进一步增加市场对于DMC的需求局面,每年需求有望增长至10万吨以上,电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长,而DMC行业1-2年内新增产能有限,我们认为产品价格中期仍然处于上行通道,我们从行业供需格局角度,推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】,公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势,公司将进一步巩固自身在锂电池溶剂行业的龙头地位。 VE:本周国内VE市场报价继续大幅上涨,目前国内新订单报价接近60元/公斤,主流成交价在50元/公斤左右,较上周(48元/公斤)上涨4.2%。欧洲市场VE价格相对稳定,报价在5.0-5.3欧元/公斤左右,较上周基本持平。2017年DSM已经收购了能特科技侧链中间体原材料(法尼烯)供应商Amyris的维生素E相关业务,控制了能特科技异植物醇的供应上游;近期DSM与能特科技签署合作协议,DSM拟收购能特科技VE终端产品和主环中间体(三甲基氢醌)资产的75%股权,并收购侧链中间体(异植物醇)资产25%股权,预计2019年上半年股权转让有望。完成目前VE全球产能约14万吨/年,呈现寡头垄断格局,DSM和能特科技的市占率合计约40%,收购完成后行业整体集中度会进一步提高,寡头垄断格局将进一步稳固,行业定价格局也有望重塑。近期下游猪肉需求保持稳定,非洲猪瘟对维生素需求影响有限,市场普遍看好VE市场价格,预计维生素价格仍有上行空间。建议关注【新和成】。 氟化工:本周国内萤石价格继续上涨,部分厂家萤石粉报价较上周上涨50-100元/吨,目前国内主流价格在2900-3100元/吨左右,同时受下游钢铁产量今年以来持续增长影响,萤石块矿价格上涨明显,目前价格在2400-2600元/吨,内蒙古及北方地区萤石矿复产进度仍然缓慢,但目前正进入下游制冷剂需求旺季,氢氟酸价格持续反弹,目前国内价格上涨至10500-10700元/吨,部分厂家报价上涨至11000元/吨以上,同时本周氟化铝价格较上周上涨200-300元/吨,目前市场价格在9100元/吨以上。近期缅甸由于内战导致所有稀土出口中国业务被停止,其他品类资源出口到中国亦会受到影响。据悉中国自缅甸的萤石粉进口业务也将受到限制。2018年我国自缅甸进口的萤石量为6.7万吨,占国内进口总量的14%左右,若缅甸萤石进口全面被禁止,萤石行业供应紧张局面或进一步加剧。长期来看,萤石作为“战略性资源”,国家一方面限制萤石资源的开采,另一方面限制萤石的出口。2017年以来,受政策与环保的影响,萤石行业中小型企业难以为继,行业整合加速,萤石行业景气持续提升,我们重点推荐国内行业龙头【金石资源】,公司一季度归母利润同比翻倍,未来除了自身产能建设外,将进一步进行行业整合。 染料:本周多种染料及中间体价格保持平稳,但下游印染需求由于季节性原因减弱,因此上涨趋势有所减弱。受前期响水爆炸事件影响,目前间苯二胺部分市场报价已经从前期的4.7万元/吨大幅上涨至目前的约15万元/吨以上,我们认为未来价格很难下跌。目前江苏分散蓝56#成交价格为180-220元/千克,分散红60#成交价格为64-68元/千克,而3月初的报价则分别为165-200元/千克和56-60元/千克,分散黑主流市场成交价格在45元/千克,活性黑主流市场成交价为约32元/千克。此外,苏北地区大约有15万吨/年的分散染料产能,受2018年环保监管等因素影响,生产已经受到一定限制。此次爆炸事故发生后,开工率将再度走低,产量也会大幅减少。虽然近期部分印染企业倡议抵制染料价格上涨,但下游印染行业较分散,而上游染料行业产能较为集中,掌握行业话语权,同时在供给端大幅减少的情况出现,价格必然会持续上涨。我们重点推荐国内染料龙头企业【浙江龙盛】,公司具备13万吨分散染料产能和6.5万吨间苯二胺产能,业绩弹性巨大。 聚合MDI:本周国内聚合MDI价格继续下滑,部分厂家指导价下跌至12500元/吨,山东及华东地区PM200在14000-14500元/吨左右,较上周价格下跌约1000-1500元/吨,上海外资货源价格更是下跌至12500元/吨,跌幅达到约1000元/吨,苯胺价格稳定在5900元/吨,纯苯价格也保持在约4400元/吨,目前聚合MDI毛利约4000元/吨以下。本周上海科思创装置开始为期一个月的检修工作,同时上海联恒装置也处于检修状态,中东sadara40万吨装置临时停车。5月份各厂家继续环比调高MDI挂牌价,但下游需求整体疲软,短期价格仍然可能存在继续下行的风险。 今年一季度,国内聚合MDI共出口16.3万吨,同比增长19.5%,最大出口国仍然为美国,占比达到19.1%,且出口量持续增长,原关税税率为6.5%,但目前已经在此基础上额外加征25%的关税。一季度共进口聚合MDI8.2万吨,同比增长2.6%,最大进口国为沙特,占比为42.8%,主要源于中东sadara40万吨装置的投产。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,而国内福建康奈尔及新疆巨力等新厂家投产仍然需要较长时间及不确定性,行业高利润率仍然将持续较长时间。目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI权益产能提升至200万吨以上,已经成为全球最大MDI生产企业,未来烟台装置技改的50万吨装置有望进一步提升产能,我们长期继续重点推荐。 风险提示:碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯产品需求疲弱的风险;聚合MDI、染料、萤石、维生素下游需求不及预期风险;环保监察力度不及预期的风险。 |
