| 上周水泥价格环比开始上涨,库存环比前一周也开始下降;分区域来看,核心区域长三角沿江熟料价格陆续上调20元/吨,长三角和两广的库容比也显著下降;我们在前几期周报中也重点分析过,春节以来京津冀地区水泥价格和库存表现还不错,工程机械和重卡订单数据也很好,草根调研下游混凝土、管桩企业一季度订单保持稳中有升态势,春节后一个半月水泥行业整体表现不佳主要是天气因素--南方地区持续的雨水天气使得开工启动较晚,而随着近10天南方天气转好,长三角和两广地区需求恢复较快,体现为价格和库存数据好转,压抑的需求节奏重归正常。展望上半年,预计需求高景气仍将延续。 投资策略上,一方面目前水泥股处于低估值、低预期阶段,随着需求高景气持续、预计水泥公司一季报均能保持不错的业绩增长、旺季如期涨价,将修正前期悲观预期,看好水泥股3-4月迎来一轮旺季补涨行情,品种来看,一是华东华中地区去年高景气延续,上半年业绩增长确定、PE估值低位的南方双杰:华新水泥、海螺水泥(A、H);二是区域有需求弹性、盈利持续超预期改善的北方三剑客:京津冀龙头冀东水泥、甘青龙头祁连山、新疆龙头天山股份。另外一方面继续重点看好有中期成长逻辑和行业景气度向上的优质公司: 山东药玻:行业需求受宏观经济周期影响很小,药用玻璃供给格局稳定(山东药玻一家独大),公司定价能力持续体现;展望未来2-3年中硼硅玻璃渗透率提升将带来公司收入和毛利率双升;公司业绩持续快速增长有保障。 三棵树:典型“大行业小公司”格局,公司综合能力较强,品牌和渠道优势已经建立和显现,收入又望持续保持较快增长;2016年开始公司处于投入期(体现为高资本开支、人员数量扩张、高费用率),2019年有望出现转折,规模效应开始显现,带来费用率下降,盈利增速有望出现拐点。 北新建材:石膏板行业中长期需求仍有增长空间,行业格局稳定(北新建材一家独大),石膏板从工业品往消费品转变,公司通过持续改善产品结构(加大高端品牌占比和定价能力),盈利中枢在上移,估值处于较低位置;目前盈利仍处于周期左侧,但2019年将见到周期性底部;已具备中线价值。 中材科技:风电行业景气度开始回升,并且具备可持续性,公司风电叶片和风电用纱销售均出现回升,作为风电叶片龙头公司,公司具备明显的产品结构优势,叶片业绩将出现向上拐点,同时作为少数几家能供应风电用纱企业,也将受益行业景气回升;目前估值较低,未来业绩具备超预期可能。 石英行业:受下游景气拉动电子级石英材料中期需求景气向上趋势具备确定性;电子级石英材料进入门槛高,过去国产化比例极低,近两年国内石英龙头实现突破,半导体板块收入高增长、持续高资本开支也反映了行业高端产品高景气态势;后续受益电子级产品产能投产、产品结构升级,业绩将继续保持快速增长,未来2-3年将继续保持快速增长。 光伏玻璃行业:行业中长期需求仍有较大增长空间,行业格局稳定,龙头公司竞争力突出;目前处于周期低点,2019年光伏装机需求回升和双玻组件渗透率升上将驱动行业景气周期上行,龙头公司值得重点关注。 风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司管理经营风险。 |
