| 事项:公司发布了2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入19.84亿元,同比增长25.96%;实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长19.16%;扣非后净利润1.08亿元,同比增长25.62%;2019Q1实现营业收入5.65亿元,同比增长29.15%;实现归属于上市公司股东净利润2338.02万元,同比增长55.80%;扣非后净利润2315.04亿元,同比增长56.01%。 业绩保持稳定增长:公司收入增幅较前几年略为放缓,但依然保持了20%以上的增速,主要是由于:(1)公司年产10万头屠宰及牛肉深加工项目达到预定可使用状态,产能增加;(2)市场不断开拓,品牌知名度不断提升,公司经销商网络已遍及全国各个省会城市。分产品来看,牛肉深加工产品正处于发展阶段,公司不断研发投入,市场认可度提升,2018年全年增速达到了74.95%;但主要收入还是来源于鲜冻品,2018年增速为21.73%,占比83.83%。省内收入2018年较2017年增加30.62%,主要是公司区域品牌效应,以及市场的精细运作,客户销量稳定增长所致。 毛利率微升,期间费用控制良好:公司综合毛利率由去年同期的14.42%微升0.39个百分点至14.81%,主要是占比最大的鲜冻品毛利率微升0.24个百分点至14.02%以及毛利率较高的牛肉深加工产品收入占比进一步提升。期间费用管控较好,费用率同比微升0.2个百分点至8.80%。 未来发展趋势:(1)中国牛肉消费总量将快速增长:近年来,我国牛肉产量每年以20%左右的速度递增,并且继续保持着强劲的增长势头。2016年我国人均牛肉消费量仅为5.33公斤左右,而世界人均消费量约12公斤,发达国家人均年消费牛肉更是高达80公斤。随着中国城市化进程加快、国民收入持续提高,消费者意识不断加强,中国牛羊肉市场消费需求将更加旺盛;(2)目前公司通过省级经销商代理制+专卖店网点售卖制相结合的销售模式,形成了遍布全国的多家“伊赛牛肉专卖店”,销售网络计划实施“333”工程,在30个省会城市成立30个销售公司,在300个二级城市成立300个销售办事处,外部发展战略清晰,规模效益逐渐显现;(3)随着我国法律法规的完善以及政策的落实,行业将进一步规范,市场空间将进一步拓展,肉牛产业的发展前景将更加广阔。 盈利预测:我们预测2019-2021年公司EPS将分别达到0.82、1.10和1.37元,按照2019年5月14日收盘价3.88元进行计算,对应2019-2021年动态PE分别为4.7倍、3.5倍和2.8倍,估值较行业有明显优势,但考虑到新三板的流动性,下调至“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:牛肉价格波动过大风险、国家政策变化风险、食品安全问题、市场竞争风险、疫情风险。 |
