智能穿戴行业高景气，利润同比大幅增长：Q1为消费电子淡季，公司归母净利润同比大幅增长70%-90%，主要得益于：1)智能穿戴行业高景气，我们预计今年AirPods出货量在5000万左右，Watch出货量在3000万左右，同比大幅增长；2)18年下半年公司切入大客户多款新品，19Q1同比快速增长；3)通信、数据中心业务品类、份额都有扩张。 精密制造实力强劲，盈利能力继续改善：公司精密制造实力强劲，新品导入之后，通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升，能快速提升产品的获利能力，继18Q3、Q4后，我们预计19Q1利润率同比有较大的改善，也为未来产品品类持续扩张提供强有力的保障。 受益5G和智能穿戴，精密制造龙头强者恒强：以AirPods、Watch为代表的智能穿戴产品，凭借其便捷性和在运动、健康方面的良好体验，大受消费者欢迎，公司有望持续受益产品出货的高速增长。同时，公司在基站和数据中心的客户和产品都有完善布局，未来成长动能十分强劲。另外，我们认为手机行业最坏的时候已经过去，随着5G手机陆续发布，新一轮换机周期即将启动，大客户出货量在降价措施下得到回暖，声学、马达份额等产品份额同比也有较大提升空间，手机相关业务继续保持较快增长。 盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润至27.3、38.3、50.2亿元，对应EPS为0.66、0.93、1.22元，对应PE为35.2、25.1、19.1倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！ 风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。 |
