事件： 中直股份发布2018年年报：报告期内公司实现营业收入130.66亿元，同比增长8.44%；归属于母公司所有者的净利润5.10亿元，同比增长12.07%。 投资要点： 我国直升机龙头，业绩稳步增长。公司是我国直升机龙头，在军民领域市场地位稳固。随着新型号、新产品的研制推进，公司产品谱系进一步丰富，2018年公司实现一机首飞、一机论证和两机取证。在竞争实力不断提升的同时，公司2018年业绩稳步增长，营业收入同比增长8.44%，归母净利润同比增长12.07%。 空中突击骨干装备，陆军建设需求释放。当前我国陆军正加速由区域防卫向全域机动转型，以陆军航空兵为代表的空中突击力量成为当前的建设重点。在陆航部队规模扩大的同时，随着新型通用型直升机直-20的定型，陆航部队对直升机的需求有望加速释放。公司2018年底合同负债为58亿元，相较于期初余额大幅增长26%，彰显需求向好。 低空空域有序开放，民用直升机前景广阔。通用航空具有机动灵活、快速高效等特点，广泛服务于工业、交通、娱乐、农业等多个领域，具有广阔的发展前景。受制于低空空域的管制，我国当前通用航空发展水平仍然较低，相较于十三五的发展规划目标仍有较大差距。但随着四川省低空开放试点的落地，我国低空空域开放整体进程有望加快，成为通用航空发展的催化剂。公司作为我国直升机龙头，民用产品谱系不断丰富，有望充分受益我国通用航空的发展。 盈利预测和投资评级：买入评级。受益陆军航空兵建设，公司业绩有望进入加速发展期；此外，随着低空空域的开放，民用领域的广阔市场有望逐渐打开。预计2019-2021年归母净利润分别为6.56亿元、7.77亿元及9.21亿元，对应EPS分别为1.11元、1.32元及1.56元，对应当前股价PE分别为38倍、32倍以及27倍，给予买入评级。 风险提示：1)军品需求不及预期；2)低空空域开放不及预期；3)公司盈利不及预期；4)系统性风险。 |
