| 核心观点: 2月金融数据点评:回撤属于春节扰动,Q2社融继续回升 2019年2月底,社融存量同比增长10.1%,,当月社融增加约7030亿元。社融增速及增量低于我们前期预期,主因是人民币贷款同比少增以及表外未贴现银票大幅萎缩。今年春节在二月初,1月份社融放量较多可能形成透支,监管对票据的关注也可能造成了一些影响,我们之前也进行过风险提示。但整体来看,季节性扰动原因较大,单月数据回调不必过于关注。 从1、2月份合并数据来看,信用环境处于修复过程中。新增人民币贷款仍是近年来的历史高点。另外非标萎缩放缓趋势明显,企业债融资市场继续友好,叠加去年二季度社融基数较低,预计Q2社融增速将继续回升。 银行板块行情走势判断:延续震荡格局,关注相对收益 本周五,在沪深两市回调压力下,银行板块亦未能幸免,单日下跌3.71%,不过已经是跌幅相对较小的几个板块之一。银行板块此前涨幅落后,经过本次回调,目前银行股PB(LF)为0.87倍,PE(TTM)为6.69倍,估值已趋于合理水平。考虑到回调或将导致谨慎情绪升温,银行板块的防御属性相对较强,后续可能是资金关注的重点之一。 基本面方面,从已披露的业绩快报数据来看,A股上市银行2018年全年归母净利润增速环比回落趋势已基本确定。不过,在低基数及贷款利率下行缓慢情况下,叠加利率下行周期银行更倾向于早投放早收益,2019年一季度单季业绩增速可能出现反弹。 资金面方面,随着1、2月份地方债募集的资金继续投放,预计3月份财政前移继续,短期来看流动性有望保持偏宽松态势,但考虑到政府债券发行缴款增多、税期影响即将有所显现、MLF到期等影响,资金面可能逐步趋紧。 总体来看,预计银行板块将延续震荡格局,考虑到当前板块估值合理,防御属性强,业绩确定性较大且横向对比具备相对优势,相对收益值得关注。 投资建议及风险提示 金融数据低于预期,前期银行板块涨幅落后,随着年报和一季报逐渐披露,银行板块业绩相对优势逐渐显性化,看好银行板块的相对收益。建议关注低估值大行和杠杆较高的银行。 1、国际经济及金融风险超预期;2、金融监管执行力度超预期;3、利率波动超预期;4、经济增长超预期下滑;5、资产质量大幅恶化;6、贸易摩擦升级超预期。 |
