投资要点 公告：公司公告2018年业绩快报，全年营业收入357亿元，同比增长56.4%，归母净利润27.3亿元，同比增长61.3%，落于上修业绩区间中值之上。其中，第4季度营业收入136亿元，同比增长52%，归母净利润10.7亿元，同比增长76%。 AirPods需求旺盛，收入、利润大幅增长。公司Q4单季度收入136亿，同比增长52%，归母净利润10.7亿元，同比增长76%，双双实现高速增长，主要得益于AirPods需求旺盛，我们预计全年出货量在3000万左右，而公司占据较高的份额，从而抵御了大客户手机出货下滑对零部件产品的影响。同时，公司提前布局通讯业务，报告期同比也实现了高速增长。 深耕智能制造，利润率持续改善。公司Q4单季度归母净利率7.89%，同比提升1.08个百分点，通过管理的优化和生产效率的提升，公司下半年导入的LCP天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。同时内部精密自动化制造持续进步，Airpods等精密制造要求较高的零配件获利能力也大幅提升。 5G驱动新一轮换机周期，精密制造龙头强者恒强！我们认为，手机行业最坏的时候已经过去，随着5G手机陆续发布，新一轮换机周期即将启动。展望19年，公司大客户出货量在降价措施下得到回暖，声学、马达份额等产品份额同比有较大提升空间，而AirPods、Watch等配件销量有望继续快速增长。同时，受益5G基站建设通信业务也将持续放量，成长动能十分强劲。 盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润27.3、38.3、50.2亿元，对应EPS为0.66、0.93、1.22元，对应PE为32、22.8、17.4倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。 |
