| 板块配置价值凸显,持续关注高弹性品种。春节后我们持续推荐关注高景气领域的弹性品种,本周(02.18-02.24)市场明显转暖,整体风险偏好有所提升,军工指数上涨6.90%,行业排名8/29。我们在1月4日发布的《逆周期,新景气:2019年军工投资展望》中强调:1)逆周期:大国博弈加剧,加大军费投入成为必选项,“十三五”后半程将步入装备采购的高峰期,军费执行效率也将进一步提升。在2019年宏观经济悲观预期下,军工较强的逆经济周期属性将凸显板块投资稀缺性。2)新景气:从子行业角度看,2018年航空板块的盈利增速最高、持续性较好,预计2019年仍将是行业景气度风向标;同时作为军费投入的重要方向,国防信息化和军工新材料领域的优质个股有望迎来业绩拐点。维持“增持”评级。 行业景气上行,军工板块业绩明显改善。重申我们在2月18日发布的军工行业2018年报前瞻中的观点:1)整体增幅扩大,但分化明显:2018年军工行业净利润中枢预计增长19.1%,高于2017年同期的10.0%;增速高于50%与增速下滑超过50%的个股比例相当,表明两极分化较为显著。2)信息化和航空体量最大,航天增速最快。从子板块来看,国防信息化上市公司数量最多,占比约43%,其次是航空占比约22%;2018年航天子板块预计实现净利润中枢10.9亿元(+90.9%),业绩增速遥遥领先。3)2018年核心军工企业业绩同增25.4%,高于民参军的9.2%。4)预计军工龙头年报增速区间为15%-20%,1季度增速区间为15%-30%。核心军工企业预计的净利润中枢增速为25.4%,由此我们判断军工龙头公司年度业绩增速区间预计在15%-20%;2018年部分订单交付确认节点前移,2019年将进一步前移,叠加十三五后周期的装备采购景气向上,我们预计2019Q1军工龙头业绩增速在15%-30%区间。 多重利好因素叠加,2019年有望迎来装备采购高峰。由于用于军备采购的军费开支主要率先由军方流向各个主机单位,再逐级分解向中上游传导,因此各大主机厂的订单及现金流情况可以较好地表征整体军费开支的特点。1)2018年军备采购订单加速落地、军费支付进度加快。上市的几大核心主机厂2018Q1-Q3核心主机厂的总预收账款为101亿、106亿、64亿元,分别同比大幅增长27%、147%、70%,表明军费正在加速流向军工行业、装备采购提速。2)2019年整体军费支付进度预计有望在2018年基础上进一步加快。2018年军工行业预收大幅好转、军费加速支出的主要原因,除了进入“十三五”后半程,还有军改影响消除带来军费的补偿性恢复支出,以及部分主机厂正在推动“均衡生产”等因素,预计叠加部分新型号进入定型量产的利好因素,我们认为2019年这一趋势将持续。 选股思路与受益标的:1)首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马:中直股份、航天电器、中航机电、内蒙一机、中航沈飞;2)行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军:菲利华、耐威科技、火炬电子、金信诺;3)改革受益品种:航天电子、四创电子。 风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。 |
