| 据中国国家统计局的数字显示, 2018年1-12月城镇固定资产投资额为635,636亿元(人民币,下同),同比增5.9%,较预期低0.1个百分点,与2018年1-11月5.9%的增速持平。单以12月计增速为5.9%,环比跌1.8个百分点。 我们认为数据有几点值得讨论。首先,1-12月民间固定资产投资增速为8.7%,较2018年1-11月增速跌0.1个百分点,但较2017年全年高2.7个百分点。由于预计2019年高端制造的投资将加快,加上政府支持民间投资的政策加快落实,我们认为2019年民间固定资产投资增速预测可达9%以上;第二,整体基建投资增速3.8%较2018年1-11月的3.7%增速提高0.1个百分点。其中水利管理投资增速跌幅从1-11月的-4.4%扩大至1-12月的-4.9%,铁路运输投资增速跌幅亦从1-11月的-4.5%扩大至1-12月的-5.1%。第三,1-12月房地产开发投资增速较2018年1-11月增速下跌0.2个百分点至9.5%,仍高于预期。但考虑到房地产市场的调控仍在增强,房地产投资增速将维持逐步下跌的趋势,预计2019年房地产投资增速仍将进一步放缓。我们维持2019年房地产投资增速7%的预期。 12月基建投资增速差于预期,我们认为主要因为11月及12月推出的大量基建项目因年底资金面偏紧而没落实到位,影响了投资进度。随着中央经济工作会议提到2019年积极财政政策要“加力增效”,要较大幅度增加地方政府专项债券规模,以及发改委提出2019年要发挥好投资对经济的关键作用,要加强包括人工智能、5G 网络等新型基础设施建设,及加强城市轨道交通项目等交通基建投资,我们认为2019年基建投资增速将可反弹至6%以上。此外,2019年为“十三五”规划的重要攻坚之年。根据“十三五”规划,现时落后规划建设进度的短板领域包括铁路、民航机场、水利环境管理设施等。我们认为若政府要追回投资进度,该些领域将优先受惠。暂维持行业“跑赢大市”评级、中国铁建(01186HK)、中国中铁(00390HK)及中国建筑国际(03311HK)的“买入”评级,以及中交建(01800HK)的“收集”评级。 |
