| 18年预计顺利收官,各项经营指标稳健。调研反馈,公司近期整体经营稳健,18年顺利收官。我们草根调研了解到,公司全年同店保持在小个位数增长,开店数总体符合公司每年800-1200家的开店规划。 19展望:开店进度加快,产品创新支撑同店增长,效率进一步提升。草根调研反馈,19年公司开店规划保持800-1200家之间,预计相比18年会有所提速。同店方面,19年暂无大规模提价计划,公司希望通过产品创新等方式提升单店收入,保障同店增长。同时子公司层面供应链业务也稳步推进,非绝味客户贡献逐步加大。同时,公司也将加码美食生态构建,布局未来成长。 成本见顶回落,19年压力边际减少。18年公司总体成本压力较大,17年底提价有一定对冲。上游节奏来看,年初以来价格不断攀升,在猪瘟疫情影响下,Q3达到历史较高水平,进入Q4有一定回落。由于公司上游原材料有一定储备,成本滞后一般1-2个季度反应上游变化,因此预计Q4仍存在一定成本压力。展望19年,由于目前上游价格的边际回落,我们预计成本压力将有所减缓。 强化加盟商管控核心能力,拥抱休闲餐饮景气业态。中短期来看,公司希望强化鸭脖主业的市占率,形成行业内的领导品牌,绝味将在不同区域将运用不同的市场策略,巩固成熟区域优势,加强非成熟区域渗透。长期来看,加盟商管控为公司核心能力,做好加盟商投资回收期预期管理、强化同店盈利能力、增长率等为核心要素。公司希望不断提升经销商专业化程度,提升大加盟商占比,保障足够的渠道推力,在此基础上,持续的产品创新、及新兴景气休闲餐饮业态的导入将不断贡献增长点,形成了公司长期发展的驱动力。 18稳定收官,19开店提速,中长期路径清晰,维持“强烈推荐-A”评级。公司18年预计稳定收官,各项经营指标稳健。展望19年,预计鸭脖主业仍保持双位数增长,开店进度相对18年略有加快,力争通过产品创新等形式来支撑单店营收增长,同时成本压力预计有所减缓,为公司留有更多余粮。中长期来看公司发展路径清晰,鸭脖主业稳健增长,供应链业务逐步展开,投资项目助力公司构建美食生态。略调整18-19年EPS1.54、1.85元,维持44元目标价,对应约19年24X估值,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:经济波动消费低迷,部分市场同店增速放缓。 |
