| 12月份环保限产加码钢价或将高位震荡,1月份复产后价格存在下行风险(1)本周唐山烧结机限产加码、河南等地增加限产要求,边际供给继续缩减。但限产加码截止12月底,1月份将大概率恢复。(2)由于11月新开工面积超预期,短期内螺纹钢消费存在支撑,本周各品种测算消耗量上行28.63万吨。但进入一月以后工地面临停工压力,且钢价高位和行业长期悲观预期未转变下,贸易商冬储意愿仍很低。(3)本周Mysteel各品种钢材厂社库合计变动-22.11万吨,消费淡季相对低位库存仍然持续下行,对近期钢价形成一定支撑。综上判断:由于环保加码以及低库存支撑,12月内钢价或将维持高位震荡,但进入1月份后,高产量、停工潮来临叠加冬储意愿低,钢价面临下行风险。 宏观需求长期悲观预期难改,板块估值修复继续承压。(1)11月房地产新开工面积虽然持续高位,但销售数据已经三个月负增长,地产大方向向下趋势未改变;基建数据与上月持平,在地方政府高负债压力下,基建快速上行完全对冲地产下滑概率较小。(2)汽车销售数据连续三个月维持较低水平,下游制造业悲观预期仍待改善。(3)本周进行的经济会议虽传递了部分利好信号,且部分城市开始有条件的放开房屋限购,但房地产“房住不炒”原则未变叠加目前居民负债过高,购买力下降,地产下行趋势料难有实质性改变。综上判断:目前行业平均PE虽然处于相对低位,但由于钢铁下游悲观预期仍难改善,目前板块估值尚不具备修复条件。 我们自8月中下旬开始对行业维持谨慎态度,目前仍然维持:(1)由于本轮供给侧改革去产能任务已基本结束,且环保限产严禁“一刀切”,预计未来行政化手段对供给端的影响将降逐步减弱,需求端的影响将重回主逻辑。(2)目前钢材产量、钢价、利润均处于历史相对高位,在地产、制造业等主要下游下行趋势基本确定情况下,预计钢价中长期下行趋势远未见底。(3)目前行业下游远期悲观预期仍难改善,行业估值修复继续承压。综上判断:在钢价下行未见底和估值难修复下,我们仍维持行业谨慎观点。 投资建议:我们认为行业趋势性翻转行情仍需等待,可以关注短期波段行情。 风险提示:地产投资下行过快,环保限产不及预期。 |
