| 最近出炉的产业在线数据监测显示,2018年11月家用空调生产921万台,同比增长0.3%;销售900万台,同比增长10.3%,其中内销509万台,同比下滑12.6%;出口392万台,同比增长67.2%。内销增速延续前期双位数下滑态势,出口增速受提前出货影响上升至67%,总销量在出口高增速影响下同比增长10%,不过行业仍处于向下调整期,高库存问题值得关注。 内销方面,11月降幅维持在双位数,双十一因素并未改变市场需求低迷的基本格局。1-2月合计、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月增速分别为+25%、+21%、+23%、+21%、+17%、-5%、-20%、-15%、-23%、-13%,虽受双十一影响,11月内销增速环比改善,但市场需求低迷,11月线上销量负增长,线上线下总增速延续8月开始的双位数下滑态势,销量不及2016年同期。基于我们对气候的长期跟踪,12月科学家认为厄尔尼诺将在2018年冬季在北半球展开(90%概率)并延续到明年春季(60%概率),概率较11月有所上调。厄尔尼诺带来的暖冬将负面影响整个冬季的空调需求,后续月份增速预计难有明显改善。格力、美的、海尔、奥克斯、TCL的11月内销增速分别为-18%、-19%、0%、+25%、-19%,1-11月内销累计增速分别为+5%、+1%、+9%、+31%、-1%,奥克斯依靠线上优势在双十一取得佳绩,但预计各主要企业12月内销仍将负增长,并拉低全年增速。 出口方面,11月超预期增长67%,但仍为短期现象,预计将影响明年上半年出口表现。11月的超预期增长情况存在于各主要企业,其原因与10月份相似,主要是:1)为了避免明年美国进口税率进一步提升,各企业普遍存在提前出货的情况;2)在内销压力较大的背景下,各企业希望依靠较好的出口表现来维持整体业绩。我们仍保持前期观点,认为目前出口高增速可持续性弱,近期高增长可能会透支明年的出口需求。 库存方面,11月企业端库存同比小幅下降,但部分头部企业库存同比上升幅度较大,行业库存压力仍然存在。今年8月至10月,在市场需求低迷的情况下,行业生产水平同比下降超10%;11月,受益海外超预期表现,在生产水平同比持平的情况下,库存同比下降1%。不过,不管是11月的企业端库存,还是10月底4250万台的行业总库存,均处于历史较高水平,行业仍存在较大的库存压力。另外,格力和美的11月库存同比增长54%和24%,较10月改善幅度有限。 投资建议:近期,地产边际小幅改善,空调出口表现亮眼,但改善行业整体情况的因素并未出现。内需低迷,双十一销量同比下降,预计短期难有明显改善,厄尔尼诺影响下明年夏季北方地区的高温可能存在机会。外销过去几个月的靓丽表现恐难持续,抢出口的行为预计将影响明年出口表现。同时,高库存下潜在的价格战风险值得我们密切关注。 |
