| 1.以史为鉴,可知兴替 从发展阶段和技术的角度:在年度策略中,我们详细对比了我国和全球医药发展阶段,建国以来我国陆续崛起了3代医药企业(以药企为主),但第四代企业将不再局限于药品。从技术的角度,欧美医药行业经历了从药械到药械与非药共舞的成长之路,尤其是创新药和器械领先国内较长时间,但中国与成熟市场非药差距时间比药械差距时间更短,在新技术方面尤甚。我们目前已经从野蛮扩张到进入到结构优化时代,“非药”“非医保”将百花齐放。 从政策周期的角度:20年长周期的角度,大医保局时代拉开序幕,当前形势可部分借鉴参考2011年时代。7年小周期的角度,2011-2015年,前一年半的时间医药跑输市场,中药注射剂放量迅速,后期非药板块拔估值明显,带领医药板块走出泥潭。2015至今的结构优化时代,在市场逐渐认知了药审改革、一致性评价等政策的结构性影响,龙头白马以及相对景气度高的细分领域龙头表现脱颖而出。2018年,医药行业将开启药品政策相对偏紧,但非药、医保外细分领域将维持持续的政策景气周期。 2.2018复盘+2019年医药大势判断 2018医药板块行情、市场情绪、基本面回顾:医药板块上半年表现亮眼,下半年有所回落,但仍涨幅居前,生物制品&医疗服务&化学制剂表现亮眼,大市值个股涨幅居前。此外,我们对基金重仓持股、主题基金热度、成交额、估值及估值溢价率、行业增速、医保基金、商业数据等多个维度进行了回顾复盘。 2019医药怎么走?板块整体处于寻底过程中,Q1暂不具备大幅上涨的情绪基础(持仓略超配、相较A股估值溢价率不低、成交额占比不低,政策预期不友好),但宽幅波动会有,部分优质个股也存在结构性机会,尤其是新兴非药和医保外细分成长性子版块和个股的结构性机会,2019年将大概率是医药的个股时代。 3.2019医药投资战略方向概览:三大方向,7个细分领域:1、医保外的细分领域:(1)创新药的服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物);(2)注射剂国际化(健友股份、普利制药)(3)消费品属性(智飞生物、华兰生物、沃森生物、长春高新、广誉远);2、非药逻辑:(1)器械(迈瑞医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗);(2)商业(柳药股份、上海医药、国药股份、九州通);3、药品逻辑:(1)创新&仿制药变革(恒瑞医药、科伦药业、贝达药业);(2)性价比(丽珠集团、济川药业、天士力) 4.风险提示:负向政策持续超预期,行业增速不及预期。 |
