| 事件:统计局发布11月分省份水泥产量。11月单月全国水泥产量2.05亿吨,同比增长1.61%,其中华北地区11月产量同比增长36.4%,东北地区11月产量同比增长12.2%,华东地区产量同比下降1.7%,中南地区产量同比下降0.1%,西南地区产量同比增长3.7%,西北地区产量同比减少12.5%。 华北受益于基建异军突起,但南强北弱格局仍难撼动。11月华北地区水泥产量1615.8万吨,同比增长36.4%,是需求增幅最大的地区,我们认为三北地区的水泥需求主要由大型基建工程驱动,而京津冀一体化及雄安新区建设的加速是华北水泥需求大幅增长的主要原因。尽管华北水泥需求大幅增长,但就全国而言南强北弱的格局仍然难以撼动。东北地区11月产量增长主要因为华东高价刺激外销,而该地区1-11月累计产量6995万吨,在去年的低基数基础上同比减少6.3%,体现了当地疲软的需求。西北地区2018年1-10月累计固定资产投资同比下滑6.5%,1-11月累计水泥产量下降9.22%,体现了当地重大工程减少带来的需求下降; 环保限产致华东水泥产量下降,但难掩旺盛需求。我们认为华东地区需求仍然旺盛,11月单月水泥产量同比下降主要是由于长三角地区临时环保限产所致。2018年1-10月,华东地区累计房地产开发投资同比上升13.4%,公路水路投资同比上升13.9%,而11月环保限产紧平衡下,华东地区平均高标号水泥价格上涨51.4元/吨,体现了当地旺盛的水泥需求;中南地区需求稳定,两广是亮点。 中南地区11月水泥产量5892.7万吨,同比下降0.1%,其中湖北湖南地区受天气影响,单月水泥产量同比下降5.5%及6.1%。广东广西地区需求坚挺,11月单月产量同比分别增加4.5%及5.0%,我们认为粤港澳大湾区建设的加速,广西地区强劲的十三五交通规划以及坚挺的农村需求是两广地区水泥需求旺盛的原因; 西南地区需求增长稳定,环保限产影响四川贵州产量。西南地区11月水泥产量4298.6万吨,同比增长3.7%。其中四川省产量同比下降1.0%,贵州省产量同比下降4.75%,云南省产量同比增长14.3%。我们认为受益于扶贫计划,西南地区需求增长稳定,四川及贵州1-11月累计产量同比分别增长7.7%及4.9%,而11月两地单月的产量下降主要因为环保限产。在未强制错峰生产的云南地区,水泥单月产量同比大幅增长,体现了西南地区良好的基建及农村需求; 水泥熟料比下降,小企业及粉磨站逐渐被淘汰。2018年前11月,我国累计水泥产量19.98亿吨,累计熟料产量13.21亿吨,水泥熟料比1.51x,相比于2017年的1.65x明显下降。我们认为水泥熟料比的下降体现了在矿山资源日益稀缺、大企业增加协同减少熟料外销的背景下,小企业及独立粉磨站正被逐步淘汰,行业结构出现改善; 投资建议:在此轮下行周期中,我们建议投资者坚守相对高景气度地区的龙头企业,把握迷你周期参与机会。建议关注海螺水泥、塔牌集团。 风险提示:固定资产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,原材料价格大幅上涨。 |
