公司发布营业收入首次突破百亿的自愿性信息披露公告,截止 2018年 11 月 23 日,公司营业收入突破 100 亿元人民币。外延并购加速分销平台布局,扩大规模效应,自 2015 年起,公司相继并购湘海电子、捷扬讯科等一系列质地优良的电子元器件授权分销商,且业绩均超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化。整合力度加强,外延并购有效转为内生增长。受益行业集中度提升,本土分销龙头成长空间广阔。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2018-2020 年净利润为 6.9、8.6、10.7 亿元,实现 EPS 为 0.96、1.19、1.48 元,对应 PE 为 19.3、15.6、12.5 倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。 |