| 摘要： 2019年份的高盛市场操作指南请收好。 高盛近日发布了首批新一年度的十大顶级交易（Top Trade）机会。 在这份报告中，高盛策略师Charles Himmelberg认为，明年全球经济将继续保持不错的增长势头，尤其是巴西、土耳其、俄罗斯、阿根廷以及南非等今年面临困境的一些中型新兴经济体，明年将会有所复苏。 此外，高盛认为，随着政策发力，中国经济可能在未来几个月内触底反弹。而美联储虽然会继续加息，但是也不会盲目行动，如果市场反映出经济有硬着陆风险或者未来数据不好，都可能导致美联储暂停加息。 基于这些这些宏观判断以及对各个市场的具体分析，高盛列出了新一年的顶级交易机会。不过值得注意的是，高盛每年的Top10交易成功率没有想象中高，如2016年的Top Trade中，84%都被当年的市场证明是错的。2018年的Top Trade中，迄今为止正确率仅为14.3%，七大策略中六大都被打脸。 2019年Top Trade细分到以下几个主要主题： 美国：周期尾声 高盛认为美国的通胀水平可能抬头，尤其是考虑到上个月相关衍生品溢价的较差表现。 高盛表示，上个月通胀衍生品溢价较差反映出市场对美联储政策过度收紧的担忧，同时也有油价走弱以及核心通胀数据不及预期的影响。 高盛表示，有两个原因支持通胀上行的判断：1、高盛商品策略师认为原油已经进入超卖区间，年底前会反弹；2、高盛美国经济学家认为贸易摩擦可能加剧，关税对通胀的影响将会比之前更快。 鉴于此，高盛给出如下交易策略：?做多5年期美国通胀互换。目标：2.35%；止损：2.00%。?押注2年期和30年期美债收益率平坦化。利差目标：25bp(2019一季度）；止损：60bp。?做多机构房贷抵押债券（MBS），在美国经济增速放缓的情况下，机构MBS通常会跑赢投资级债券。?做空由AAA级别的CMBX（结构化融资产品）导致的投资级别债券的非系统性风险。目标：3.00%；止损：-2.00%。 英国退欧：如何套现达成协议能带来的红利 高盛认为最终达成退欧协议会推动英国的利率走高，一方面是退欧不确定性终于消散，另一方面是预算扩张的刺激。 这个利率互换交易押注英国央行BoE会比欧洲央行ECB更鹰派，加息幅度更大，即：?付一年后两年期SONIA固定端，收一年后两年期EONIA浮动端，以赚取英镑比欧元更快加息的利差。目标：145 bp；止损：75 bp。即：累计付SONIA固定（鹰派BOE，加息快，固定血赚）和EONIA浮动（ECB加息慢，浮动成本上升缓慢），收SONIA浮动（BOE加息快，浮动血赚）和收EONIA固定（加息慢）。 中国：经济增长很快将触底回升 高盛认为，随着政策发力，中国经济将要触底回升，国内通胀将开始上行。?做多澳元&新西兰元对欧元。假设基准为100，目标：106；止损：97。?做多智利货币比索对人民币。目标：109；止损：96。?做多标普GSCI工业金属指数。目标：1400；止损：1100。 新兴市场：注意额外的风险溢价、做对冲 新兴市场中的一些中型经济体，比如土耳其、阿根廷、俄罗斯、南非和巴西，在2019年可能会看到经济从2018年的水深火热中反弹。?做多MSCI新兴市场指数，同时用MSCI EAFE（除美国和加拿大以外全球市场）指数做对冲。目标：105.5；止损：96.5。?收5年期新兴市场高收益货币国的固定端，付10年期新兴市场低收益货币国固定端。这个策略压宝新兴市场内部利差收窄，具体操作步骤参考上文收割英国退欧红利的部分。一篮子高收益债券的5年期互换涉及货币如：南非兰特、墨西哥比索和哥伦比亚比索，而后者10年期的低收益债券的互换涉及货币如：波兰兹罗提，捷克克朗, 泰铢和韩币。目标：4.3；止损：5.25。?做多印尼盾计价的10年期债券。目标：7.5%；止损：8.6%。?做空韩币对高盛贸易加权篮子里的6大货币。目标：106；止损：97。 全球央行：数据驱动的分化?做空欧元对瑞典克朗。目标：9.60；止损：10.60。?做空美元对加拿大元。目标：1.27；止损：1.35。?做多菲律宾比索对高盛贸易加权货币篮子里的7大货币。目标：108；止损：96。?做多新加坡元对泰铢。目标：25.50；止损：23.00。 □ .张.涓.义 .华.尔.街.见.闻 |
