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航天信息:新任总经理就位,q3单季度扣非增长17%

2018-11-7 10:46| 发布者: 神童股手| 查看: 54| 评论: 0

摘要: 事件:2018年10月30日,公司发布三季报,前三季度完成营收231.06亿元,同比增长12.75%,归母净利润8.54亿元,同比减少23.87%,扣非归母净利润为10.14亿元,同比增长8.88%。 投资要点: 受中油资本公允价值变动影响,扣非利润更 ...
事件:2018年10月30日,公司发布三季报,前三季度完成营收231.06亿元,同比增长12.75%,归母净利润8.54亿元,同比减少23.87%,扣非归母净利润为10.14亿元,同比增长8.88%。

    投资要点: 受中油资本公允价值变动影响,扣非利润更能反映真实内生增长。由于渠道销售收入基数较大,公司营收增速比较平稳,前三季度营收231.06亿元,同比增长12.75%,符合市场预期。由于公司购买的中油资本限制性股票,根据公司的管理金融资产的业务模式,产生公允价值变动收益,前三季度投资收益为-2.55亿元,造成表观利润的减少。由于2017年8月1日起金税盘和服务费开始降价,三季度仍有1月的高收入基数影响。即使在降价的不利因素下,通过会员与助贷服务的不断推进,公司在Q3单季度扣非3.28亿元,同比增长16.97%,略超市场预期。 薪酬控制合理,储备SaaS研发费用同比增长52.82%。公司前三季度支付给职工以及为职工支付的现金为20.12亿元,同比增长18.14%。应付职工薪酬的增加0.27亿元,去年同期增加0.38亿元,相比减少0.11亿元。尽管推广会员及助贷需要一定的激励费用,公司通过减少领导层级控制了整体薪酬的增长。为进行财税软件SaaS化的研发,公司前三季度研发费用为3.16亿元,同比增长52.82%。

    原金税本部负责人担任总经理,税务会员与助贷继续成为核心驱动力。公司10月31日同时公告,由现任航天信息股份有限公司副总经理、金税本部负责人陈荣兴担任总经理,原总经理於亮担任公司董事长。陈荣兴任职期间,大力推广税务会员,财税SaaS化效果显著,同时与金融本部共同协作,大力发展助贷业务。随着新任管理层的顺利接班,预计将大力推进税务会员与助贷的核心发展战略。

    地方政府回款周期加长影响现金流的流入,预计大量项目将在四季度结算。公司前三季度经营性现金流为-9.09亿元,和半年报公布的情况相似,由于地方政府回款周期变长,公司前三季度应收票据为26.55亿元,同比增长61.83%。同时受益于政府自主可控项目的采购,公司扩大系统集成类业务规模,导致预付账款同比增长102.62%,为13.48亿元。由于系统集成类业务毛利率不足5%,对公司整体利润影响有限,随着政府项目在四季度的大规模结算,我们预计公司经营性现金流流入将出现大幅增长。

    全年业绩将环比稳步增长,19年20倍安全边际高空间大。千万企业上云带来UP值的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.66(不考虑公允价值变动收益)、21.77、31.29亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!

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