事件：公司发布2018年三季报：前三季度实现营业总收入127.12亿元，同比增长17.20%；实现归母净利润31.31亿元，同比增长23.33%。 增速符合预期，调味品龙头稳健增长。单三季度公司实现营业收入39.92亿元，同比增长17.12%，实现归母净利润8.83亿元，同比增长23.40%。三季度利润端增速依旧高于收入端，营收及净利润增速符合预期。 原材料上涨致使成本上行。单三季度公司营业成本21.92亿元，同比提升20.13%。成本端增速高于收入端增速，主要原因系原材料价格上涨。 盈利能力稳定，龙头议价权较强。公司前三季度销售毛利率46.47%，同比提升1.09pcts；销售净利率24.64%，同比提升1.24pcts。由于公司2016年底对主要产品进行了提价，2017年报表已有所反映，因此我们认为公司盈利能力的提升主要得益于产品结构整体的上移。按照调味品2-3年的调价周期来看，明年仍有继续提价的可能。 行业龙头地位稳固，品类继续开拓。公司继续加大高端产品的占比，继续进行产品结构优化升级。另外，公司餐饮渠道消费黏性较强，渗透率优势明显。未来公司调味品仍有提价空间，且销售渠道范围已经渗透到县市级。公司近几年已通过并购等方式进行品类拓展，新品有望借助渠道网络实现继续扩张。 盈利预测及投资建议 预计2018-2020年EPS分别为1.60元、1.95元、2.35元，对应2018-2020年PE分别为36.5倍、29.9倍、24.8倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：促销力度不达预期；食品安全风险。 |
