公司公告：公司于2018年11月1日接到证监会通知，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过，公司股票将自11月2日上午开市起复牌。 长丝产能跨越式增长，提升公司竞争优势：公司目前参控股聚酯产能合计410万吨，其中权益产能约310万吨，包括涤纶长丝166万吨、涤纶短纤67万吨、聚酯瓶片77万吨。本次交易完成后，公司将增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨、嘉兴逸鹏20万吨、双兔100万吨)，且拟利用配套融资对标的公司现有产能升级改造，扩建50万吨FDY和25万吨POY产能，进一步扩大公司聚酯涤纶规模。嘉兴逸鹏和太仓逸枫的主要设备为进口设备、成新率较好，投产至今稳定运行、效益良好，2018年上半年合计实现净利润0.96亿元，恒逸集团承诺两公司18-20年的净利润不低于2.28、2.56、2.6亿元；双兔是行业内的优势大厂，今年上半年实现净利润1.10亿元，盈利能力较强。我们预计未来三年新增长丝产能年均不足300万吨，行业开工率将继续上行，行业集中度继续提高，供需格局不断优化，聚酯涤纶利润有支撑。若18年标的资产并表，公司将实现聚酯纤维板块在规模、品质、客户各环节的提升，有效增强竞争力 长期看好PTA景气上行，己内酰胺价差维持高位。PTA价格在三季度大幅上涨，华东现货价从7月1日的5910元/吨上涨至9月初的9300元/吨(涨幅达57.4%)，价差从750元扩大到2326元(涨幅210%)，三季度PTA-PX平均价差为1305元/吨(YOY +50.7%，QOQ +73.0%)，PTA板块贡表现出强劲的盈利能力。短期内受到聚酯工厂开工负荷下滑、PX继续维持高位的影响，PTA价差已大幅收窄。截至上周，PTA流通库存为96.5万吨，环比下降0.5万吨，考虑到近期PTA大厂集中检修带来供应边际收缩，预计四季度PTA大概率呈去库存走势。长期来看， PTA过剩产能出清较为彻底，2018年无新增产能，看好PTA的长景气周期，从十年维度上来看，PTA的利润仍有上行空间。公司现拥有PTA权益产能612万吨，作为行业龙头弹性巨大。此外，在锦纶板块，今年己内酰胺新增产能有限、Q3平均价差为10200元/吨，环比上升6%，预计己内酰胺将维持较高的盈利水平。 银团贷款落实，账面资金充裕，文莱炼化项目进展符合预期。恒逸文莱已启动由国开行和中国进出口银行联合牵头的银团提款，文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段，重要设备基本完成订货，部分设备已完成现场安装，项目进展符合预期。报告期内公司债券成功发行、17.5亿美元银团贷款实现顺利提款，Q3通过借款共收到现金106.07亿元，报告期末公司货币资金达103.07亿元，将给炼化项目和公司后续投资提供充足的资金保障。 员工持股与控股股东增持计划彰显公司信心。此前公司公布规模不超过18亿元的第三期员工持股计划和不超过6亿元的控股股东员工增持计划，截至目前，公司第三期员工持股计划通过西藏信托泓景16号集合资金信托计划购入公司股票2431万股，占公司总股本1.05%，成交金额为人民币3.95亿元，成交均价16.27元/股；通过长安信托购入公司股票8684万股，占公司总股本3.76%，成交金额为12.00亿元；剩余不超过2亿元的员工持股以及6亿元控股股东员工增持计划将在未来持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票，坚定投资者信心。 盈利预测与投资建议：文莱一期项目预计可于今年年底投产，千亿恒逸值得期待。维持2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年EPS为1.31、1.94、2.48元，对应PE为10X、7X、5X，维持“增持”评级。 |
