三季度业绩符合预期，订单充足为公司持续增长提供保障 公司2018年前三季度实现营收2.8亿，同增37.4%，归母净利润8983万，同增30.5%，扣非归母净利润8395万，同增46.1%，符合预期。单看第三季度，实现营收1.1亿，同增25.8%，归母净利润2886.4万，同比下降1.64%，业绩增速放缓主要受17年国网未集中招标及中标率有所下降的冲击。前三季度毛利率63.0%，比上半年略降0.6pct，继续保持高毛利。受销售费用及研发费用增长较多影响，前三季度公司期间费用率增加至27.4%，净利率相比上半年下降2.9pct至32.0%。目前国网统一招标室外机器人198台，公司中标率8%，室内机器人江苏中标超400座配电站智能巡检改造项目，省内中标率接近80%，充足的订单将为公司业绩持续增长提供保障。 国内室内机器人绝对龙头，充分分享智能电网建设红利 公司是国内室内机器人绝对龙头，市占率80%左右，在江苏市场几乎是处于垄断地位。江苏省配电站数量约2.2万座，目前渗透率仅6%左右，全国配电站数量更是超过30万座，按20%的渗透率估计年需求量将超1万台，对应市场空间超50亿。目前国内110kv以上的变电站数量将超过2万个，到2020年有望超3万个，按10%的智能化改造速度每年室外机器人的需求量2000-3000台，对应市场空间约20亿，市场主要被公司、山东鲁能、杭州申昊等不到10家企业瓜分。智能巡检相比传统人工可提高工作效率、降低经营成本，并能保证安全运行，实行全天候的监控，电网有很强动力去推进智能化改造，加强电网建设也是逆周期调节的重要手段，公司将充分受益智能电网的建设红利。 加大研发投入力度，加强对未来增长的市场储备 公司十分注重研发投入，前三季度研发费用2836.7万，营收占比10.1%，相比上半年1.1pct，在智能机器人技术及核心算法、智能化数据处理、功能部件的技术开发等方面积累了较强的竞争优势。在巩固江苏省优势的同时，加大了对天津、浙江、上海、广东等地的开拓力度，并积极拓展食品、化工、医疗、市政等非电力领域，减小区域及行业集中的风险。 投资建议：预计公司18-20年归母净利润分别为1.8/2.5/3.3亿，对应EPS为2.62/3.53/4.69元/股，对应PE为27.9/20.7/15.6倍。首次覆盖，给予增持评级，目标价88.3元。 风险提示：宏观经济大幅下滑，电力巡检机器人行业竞争加剧。 |
