| 板块表现。2018年第42周(2018年10月22日至10月26日),机械设备行业弱于大盘,在所有行业中表现中等,累计超额收益为-10.33%。2018年至今机械设备行业表现偏下,累计超额收益-15.60%。 3Q制造业相关装备景气滑落,重点关注逆向刺激投资相关产业链:9月份工业企业数据继续走弱,其中9月当月工业企业收入增速放缓至6.2%,创年内最低,利润增速4.1%,创半年最低,受中美贸易关税的影响,4Q工业企业数据可能继续走弱。从目前披露的机械行业三季度业绩来看,与制造业投资相关度较高的工业机器人、工控、注塑机、激光装备等工业装备的增速普遍较大程度放缓,我们认为一方面反映了工业企业景气的回落,另一方面反映了工业企业对于国内外经济环境的预期下降,对于扩产或升级装备的投资意愿弱化,从目前我们的行业跟踪来看,4Q工业装备的采购意愿仍未出现明显好转。与之相对,3Q业绩表现较好的产业链为后周期的能源、化工相关的装备,如油气开采装备、炼化化工装备、煤炭机械等(杰瑞股份、日机密封、杭氧股份等),以及复苏需求韧性超预期、叠加环保置换需求的工程机械产业链(三一重工等)。我们认为4Q机械板块仍然应当重点关注在稳增长的大背景下逆向投资刺激相关产业链,从这个角度出发我们对于工程机械未来2-3个季度的销量表现较为乐观,认为虽然基数抬升、销量同比增速不会出现大幅回落,基建投资如果如期出现回升,对于高空作业平台终端需求也将有一定提振作用,继续建议关注三一重工、浙江鼎力、恒立液压等产业链优秀公司。此外,我们看好轨交设备投资机会,持续到2020年的通车高峰、重新启动的招标,加上稳增长的政策方向有望驱动板块估值、业绩双升,建议关注中国中车、中车时代电气、思维列控、众合科技等标的。高油价时代下,后周期的能化装备仍然是景气度较为持续的重点板块,看好日机密封、杰瑞股份,重点关注杭氧股份、纽威股份等。 财政政策有望发力,利好工程机械龙头。日前,央行披露的9月社会融资规模存量报告中提及,9月末地方政府专项债余额为7.18万亿元,同比增长42.5%,同时说明将从18年9月起,将地方政府专项债纳入社会融资规模统计。根据央行表述,自8月以来,地方政府专项债加速发行,对银行贷款、企业债券有明显的接替效应。我们认为4季度到19年1季度,财政政策有望发力,基建龙头的龙头溢价或将更为明显。根据工程机械协会,3Q18三一重工销售挖机9139台,同比增长48%,3Q18市占率达到25.3%。建议关注:三一重工、恒立液压、柳工、徐工机械、建设机械、中联重科。 下游景气度回落带动工业机器人需求增速持续回落,关注产业链中的优势厂商。根据国家统计局数据,2018年9月国内工业机器人产量达1.14万台,同比下滑16.4%,1-9月机器人累计产量达10.83万台,同比增速下滑至9.3%。尽管有去年的高基数原因,但我们认为这主要是因为下游景气度回落的影响正在全面传导至作为投资品的工业机器人产业链上,导致产销量承压。在行业面临下行压力的背景下,我们认为尤其应该关注竞争力持续提升的国内龙头厂商,依靠过去多年的持续研发投入和积累,有望在未来一段时间的行业调整期获得份额的持续提升。我们建议关注埃斯顿,快克股份。 油价保持高位震荡,油服产业链有望进一步复苏。10月以来布伦特原油价格在75-85美元/桶间高位震荡,相比于2016年的25-50美元/桶有明显提升。而在过去几年资本开支降低的背景下,我们认为油气企业的盈利提升有望逐渐转化为增加勘探开发投资,目前率先回暖的是北美和中国。(1)根据国际油服巨头斯伦贝谢和哈里伯顿的三季报,油气服务收入均出现回暖而北美更显著,如斯伦贝谢18Q3北美收入同比增加23%,非北美地区同比仅增加1%,同期哈里伯顿北美收入同比增加18%,非北美地区同比增加7%,反映北美页岩油气开采的高景气。(2)根据杰瑞股份和石化机械的三季报,18Q3的收入分别同比增加57%和55%,也反映了国内油气(尤其是西南页岩气)的景气复苏。随着油价保持高位,国内能源安全持续推进,我们认为油气产业链的投资的景气度仍将保持,国内上游的勘探开发、中游管线接收站设施、下游炼化化工产能有望整体扩张,建议关注:杰瑞股份、石化机械、中海油服、海油工程,以及日机密封、纽威股份、杭氧股份等油气中下游设备标的。 本周首推标的:三一重工,恒立液压,日机密封,浙江鼎力,弘亚数控,杭氧股份,诺力股份 三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压:2018H1挖掘机月度销量高增长,为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期。弘亚数控:国内板式家具龙头企业,优秀的管理层,战略定位清晰,不断进行产品内部升级和产品链条的拓展,目前已基本涵盖板式家具生产整个链条,业绩有望持续保持快速增长。杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大。诺力股份:叉车行业景气持续上升,物流自动化业务放量增长。 风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。 |
