| 核心观点: 9月用电量增速8.0%,二产用电增速相对平稳略有下滑 根据能源局公布数据,9月全社会用电量5742亿千瓦时,同比增长8%;9月用电量增速同比上升0.8个百分点、环比下降0.8个百分点。其中,二产用电量同比增长7%,增速同比上升1.9个百分点、环比下降1.9个百分点,二产增速环比下降较快,一方面由于工业需求偏弱,9月工业增加值增速环比下滑0.3个百分点;另一方面,8月二产用电由于低基数效应增速较高,一定程度影响9月环比数据,综合看9月二产用电增速相对平稳略有下滑。三产用电增速依旧坚挺,同比增长12.8%,前9个月三产增速均维持在10%以上。受9月全国平均气温同比低1.2度影响,居民用电增速同比6.9%,环比小幅回升0.2个百分点但增速仍处低位。 三产用电保持高增速,受气温影响居民用电增速偏低 分产业看,8月第一产业用电量73亿千瓦时,同比增长10.3%;第二产业用电量3623亿千瓦时,同比增长7%;第三产业用电量1016亿千瓦时,同比增长12.8%;城乡居民生活用电量1032亿千瓦时,同比增长6.9%。 前9月全社会用电增速8.9%,保持较高增长 1-9月,全社会用电量累计51061亿千瓦时,同比增长8.9%。分产业看,第一产业用电量555亿千瓦时,同比增长9.8%;第二产业用电量34714亿千瓦时,同比增长7.3%;第三产业用电量8259亿千瓦时,同比增长13.5%;城乡居民生活用电量7534亿千瓦时,同比增长11.5%。 沿海电厂煤耗偏弱,电厂库存持续高位 受用电需求偏弱、气温偏低的影响,9月6大发电集团煤炭日耗同比下降11%,增速环比下滑约7个百分点。10月至今,6大发电集团煤炭日耗同比下降18.89%,沿海需求持续走弱。加之电厂煤炭库存持续处于高位,当前可用天数32天,较去年同期高出近15天。若需求持续走弱,高库存下煤价承压,火电成本端有望持续改善。10月至今秦皇岛港山西产5500大卡动力煤平仓价同比低8.63%。建议关注低估值品种:华能国际、华电国际,PB(LF)分别为1.35X、0.94X。 风险提示 煤炭价格上涨风险;电力需求不及预期;电价下调风险。 |
