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光大证券:海螺水泥买入评级

2018-10-26 13:25| 发布者: 神童股手| 查看: 430| 评论: 0

摘要:   报告期内业绩同比增长111.2%,EPS 3.91元  前三季度,公司营业收入777.9亿元,同比增长55.5%;归属上市公司股东净利润207.2亿元,同比增长111.2%,EPS 3.91元。单3季度实现营业收入320.5亿元,同增76.8%;归属 ...

  报告期内业绩同比增长111.2%,EPS 3.91元

  前三季度,公司营业收入777.9亿元,同比增长55.5%;归属上市公司股东净利润207.2亿元,同比增长111.2%,EPS 3.91元。单3季度实现营业收入320.5亿元,同增76.8%;归属上市公司股东净利润77.7亿元,同增151.4%,单季EPS 1.47元。

  泛长江流域整体受益于环保和错峰生产常态化,行业高景气延续,三季度淡季不淡,水泥价格表现较好。1-9月华东和中南区域高标水泥均价分别为462.0和439.1元/吨,同比去年同期上涨34.5%和34.4%。在水泥需求相对稳定的情况下,年内海螺水泥销量稳中有升,营收增速逐季提升(Q137.6%/Q2 47.7%/Q3 76.8%),盈利水平不断提高,成本费用优化下费率进一步下降,弹性延续,年内业绩持续创历史新高。

  盈利能力强,收益质量优

  报告期内,公司综合毛利率41.4%,同比上升9.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为3.4%、3.5%、-0.3%,分别同比下降1.6、1.0、0.6个百分点;期间费率6.6%,同比下降3.1个百分点。

  单3季度,综合毛利率37.3%,同比上升4.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为3.1%、3.4%、-0.4%,分别同比下降1.8、1.3、1.0个百分点;期间费率6.1%,同比下降4.1个百分点。

  海螺盈利能力业内最强(销售净利率Q126.1%/H1 29.1%/Q1-3 27.4%);此外,大企业协同错峰生产下龙头话语权加强,公司收益质量亦较优(1-9月经营性现金净流入206.4亿元,较去年同期增加118.3亿元)。

  盈利预测与投资评级

  海螺水泥为水泥行业龙头,前瞻性战略布局领先,国内市占率持续提升,海外项目建设有序推进。前三季度,公司水泥产品量价齐升,产品价格提升大幅推高盈利水平,成本费用管控最优,业绩创历史新高。中长期看,执行“走出去”的国际战略,海外多点布局将进一步增厚公司业绩。四季度进入旺季叠加投资拉动需求向好,继续看好海螺全年业绩表现,维持公司2018-2020年EPS分别为5.14、5.73、5.96元的盈利预测,目标价46.08元对应2018年9倍PE水平,维持“买入”评级。

  风险提示:行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。


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