2018年三季报营业收入47.59亿元，同比增长20%，归母净利润16.89亿元，同比增长11.2%(扣非归母净利润16.43亿，同比增长5.26%)，在三季报指引业绩16.6-18.8亿的偏下限，基本符合预期，对应三季度单季度归母净利润3.8亿，环比下降41.4%。经营活动产生的现金流量净额27.8亿元，现金流状况依旧良好。前三季度公司综合毛利率70.12%，三季度单季度毛利率65%，三季度毛利率下降主要由于锂盐产品价格下跌。2018年业绩指引：归母净利润20亿—22.5亿，对应四季度单季度净利润指引区间3.11亿-5.61亿。 目前锂行业由于暴利催生较多新增供给，供需逐渐转为过剩，价格承压，长期看新能源汽车、低速电动车、储能等需求拉动下锂行业需求增速将持续高增速15%+，但短期供给大幅放量压力下预计锂产品价格整体将继续走弱，目前国内电池级碳酸锂均价7.8万/吨，工业级碳酸锂7.15万/吨，预计长期看2020年以后电池级碳酸锂价格将有望维持在5-8万/吨。 下调盈利预测，维持买入评级。预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为11.5万元/吨、8万元/吨、6万元/吨(原预测为12万元/吨、9万元/吨、8万元/吨)，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，预计2018-2020年公司锂盐产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨，由于下调未来锂盐价格假设，我们下调2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为20.43亿，16.18亿，18.41亿(原预测为21.49亿，19.7亿，30.41亿)，净利润增速分别为0.2%、-8.2%、54.1%，假设2019年港股上市融资增发2.855亿股融资51.4亿元，则A股天齐对应2018-2020年PE分别为17倍、26倍、23倍。公司收购SQM股权后，公司将同时拥有全球最优质的锂矿和盐湖，巩固行业龙头地位，未来将以量补价保证盈利能力，维持买入评级。 风险提示：全球锂盐供给增长超预期，新能源汽车销量低于预期。 |
