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纺织服装行业:中报业绩有所分化,继续推荐卡位优质赛道的细分龙头

2018-9-26 12:41| 发布者: 神童股手| 查看: 101| 评论: 0

摘要: 上周纺织服装板块表现弱于市场,服装板块超跌明显。上周申万纺织服装指数下跌1.12%,弱于申万A指数0.71个百分点。其中,服装家纺指数下跌1.26%,弱于申万A指数0.85个百分点;纺织制造指数下跌0.91%,弱于申万A指数0.5个百 ...
上周纺织服装板块表现弱于市场,服装板块超跌明显。上周申万纺织服装指数下跌1.12%,弱于申万A指数0.71个百分点。其中,服装家纺指数下跌1.26%,弱于申万A指数0.85个百分点;纺织制造指数下跌0.91%,弱于申万A指数0.5个百分点。

    近期重点数据回顾:2018年8月份,中国制造业采购经理指数总体PMI为51.3%,环比上涨0.1个百分点,显示生产继续扩张,市场需求总体稳定。8月份非制造业商务活动指数为54.2%,比上月上升0.2个百分点,其中服务业商务活动指数为53.4%,比上月上升0.4个百分点,服务业增速有所加快,零售业行业商务活动指数位于较高景气区间。

    重点推荐的细分子版块与核心标的:

    品牌服饰方面,我们认为高端服饰中报保持扩张下也有一定分化,三季度增长确定性强。1)高端服饰整体保持增长。我们认为服装行业中,高端服饰细分领域与整体消费波动相关性较小,具备一定穿越周期的属性。中报来看,比音勒芬(收入+44.9%)、歌力思(收入+15.8%)、安正时尚(收入+14.0%)、地素时尚(收入+11.8%)等公司整体保持增长,但增速也有一定分化。2)重点推荐卡位优质细分赛道的比音勒芬:公司是服装行业内生成长最快的优质标的,15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长,18年行业整体回暖,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,竞争对手布局有限,公司多年经营下具备极强壁垒。我们预计公司18、19年复合增速40%以上,给予19年25倍的估值,较当前有35%+空间。3)歌力思、安正时尚有望迎来估值修复。当前歌力思、安正时尚18年PE/16、15倍,预计近期经营情况良好,估值修复空间大。

    大众服饰龙头公司17年下半年以来变化明显,估值处于历史低位。我们认为,消费承压下,预计消费者对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐:1)海澜之家:公司当前估值仅12倍,仅为2017年上半年水平。而公司2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,腾讯入股加速新零售布局,合作成立百亿产业基金想象空间无限。17年股息率高达4.95%,我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测,当前估值具备向上空间。2)太平鸟:公司下半年开店有望加速,TOC积极推进,有望提升运营效率。公司作为优质多品牌龙头,男装+女装+童装均衡发展,渠道结构四轮驱动根基稳健,存货拐点已过,18年估值仅16倍。

    我们7月以来多轮强烈推荐上游纺织制造,看好棉价上涨后释放业绩弹性。7月12日我们发布走进越南系列深度报告,详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况;7月31日我们发布棉纺行业深度报告,看好龙头强者恒强,量价齐升。我们再次强调“棉价提升为主、扩产推动放量”的核心逻辑:19年全球棉花供给缺口确定性强,棉价上行有望启动,带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时,龙头企业率先布局越南产能先发优势明显,龙头企业的产量有望快速提升。推荐百隆东方:我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一,棉价上行时对下游具备议价能力。同时,公司越南产能布局已经逐步成熟,为未来出口波动的担忧提供安全垫。公司目前约130万锭纺纱产能,今年8月底B区又将有10万锭产能投产,预计未来两年产能将实现双位数增长。

    投资建议:下游品牌服饰方面,二季度服装消费整体有所承压,继续看好赛道优质的细分龙头。长期推荐效率领先、竞争力强的大众服饰龙头白马。上游纺织制造方面,棉价上行有望带动棉纺产品提价,优质龙头稳步扩张海外产能,未来有望量价齐升。推荐标的:1)优质高端品牌:比音勒芬、歌力思、安正时尚;2)大众消费龙头:海澜之家、太平鸟、森马服饰;3)棉纺龙头:百隆东方、鲁泰A;4)高成长电商:跨境通、南极电商。

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