(1) 公司业绩：公司发布2018年半年度报告，上半年实现钛材销售量5796.79吨，同比增长45%。营业收入15.8亿元，同比增加38.4%。归属于上市公司股东净利润为0.34亿元，同比增长165%。(2) 钛材行业：由于宝鸡多数钛材生产商生产用地为非工业用地，且多家企业没有环评手续，当地95%的钛材生产商已于8月23日被强制停产，在9月20日之前无复产的可能性，本周该地区部分厂家宣布上调钛材价格5元/千克，观察事件后续持续性。 事件点评：成本管控力度增强，盈利拐点显现。公司2018年上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.17亿元、1.12亿元、0.55亿元，占总收入的1.01%、7.06%、3.5%，其中销售费用较去年同比增加13.4%，主要由于运输及工资社保费用增加导致。从利润角度看，公司二季度净利润大幅改善，伴随钛金属景气度提升，公司盈利拐点显现。 “大国重器”加速订单催化，环保提高准入门槛。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业，拥有的“万吨自由锻”等世界级设备已陆续投入生产，是国内最大的钛材生产企业，计划在未来3-5年内，实现主导钛产品产量3万吨。由于违建、环评缺失、废水废气超标排放问题，环保加码，宝鸡地区95%钛材生产商被强制停产约1个月，根据有色金属工业协会钛锆铪分会的统计，2015年全国重点钛材生产企业的钛材产量约 4.9 万吨，宝鸡民营钛企业生产钛材2.25万吨，2017年宝钛钛材销量9265吨，关注事件后续演变。 盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.48、2.27、3.28亿元；EPS 分别为0.34、0.53、0.76元，以 2018年8月31日股价对应 P/E 为44X、29X、20X，看好海绵钛、钛材价格回暖、军品放量对钛材的需求拉动，给予买入评级。 风险提示：海绵钛价格剧烈波动，钛材需求增长乏力。 |
