(1)该硅光产品为烽火科技集团国家重点实验研发，在国内填补了硅光和相干的空白。目前已经完成运营商的现网测试，今年逐步中试转产，预计明年将规模起量。 (2)从100G相干需求来说，全球预计在20万只上下，烽火通信预计在万只级别，首先将实现烽火通信相干需求的自给，后续有望将送样其他设备商；400G相干需求规模起量可能在2020年，100G相干还有一段生命周期(5G回传对100 G相干有需求)，同时国重也在研发400G硅光相干产品。从该产品的价格来看，参照Acacia，Acacia的价格在6000-8000美金，从国产化的角度看，肯定要更低一些。 (3)该硅光产品烽火通信和光迅科技都有参与，硅光芯片的IP在烽火科技，外协流片后的硅光芯片如何结算还未可知(国重可能放到创新中心，光迅掌舵创新中心)。硅光芯片上集成了调制器、探测器、偏振等器件，同时仍需外采可调激光器和Driver、TIA、DSP等电芯片。从模式上来讲，可能由光迅科技做光学组件封装(光源、硅光芯片的耦合，光纤对准等等，利用光迅的光学封装能力)，烽火再做模块级的集成(类似华为和新飞通的关系)；未来如果外卖的话，可能由光迅来出模块，但还要看利益如何分配。 (4)盈利预测及评级。17年以来电信市场低迷，市场需求已逐步见底(3季度业绩开始转好)，5G有望重启电信景气周期；数通高增长，公司已在海外云厂商和BAT获突破，数通收入快速放量；光芯片能力国内首屈一指，10G及以下激光器已大规模商用，25G EML有望19年量产。我们预计公司18-19年的业绩分别为3.7亿、5.2亿，对应PE分别为45倍、33倍，维持买入评级，继续重点推荐。 |
