事件： 公司公布2018年半年报。 业绩高增长超预期，主业勘察设计稳健：公司2018年上半年完成营收17.02亿元，同比+68.03%；实现净利润1.68亿元，同比+38.96%。公司主营业务工程咨询稳健增长，完成营收13.1亿元，同比增长40.12%，占总营收比重为77%；集团新签订单33.69亿元，同比+26.87%，其中勘察设计新签订单29.39亿元，同比+18.82%。公司订单继续高增长，在手订单充沛，未来业绩有保障。 盈利能力稳中有增，期间费用率下降：公司2018年上半年净资产收益率为7.62%，同比提升1.44pct；毛利率为28.18%，下滑7.71pct；净利率为6.52%，下滑2.01pct。毛利率和净利率下滑主要因为公司EPC业务占比提升。期间费用率下降4.62pct至12.99%，效率有所提升，其中管理费用率下降3.11pct至8.10%，财务费用率提升0.02pct至0.36%，销售费用率下降1.53pct至4.53%。公司应收账款同比增长43.13%，但整体风险可控，且三年以内应收账款占比为85%。流动和速动比率均大于1.0，偿债能力良好。 Q2收入利润提速：公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收6.02亿、11.62亿、5.82亿、11.2亿，分别同比增长50.9%、38.3%、31.1%、96.8%；实现净利润0.59亿、1.17亿、0.59亿、1.08亿，分别同比增长84.4%、36.1%、20.4%和50.0%。公司近几个季度持续保持高速增长，并在今年Q2有进一步提速的趋势，主要来自于公司充足的订单逐步释放。 四大片区深化全国布局，创新驱动多元业务开花：公司西南和山东省区域中心相继成立，形成了5大专业院+2大事业部+4大片区的市场布局，有利于强化外省市场拓展和管理，由省向市下沉扩大市占率。公司形成了省内创新省外推广的模式，在BIM技术应用、城市快速路、大跨径特殊结构桥梁、钢结构桥梁、新型服务区、综合交通枢纽、智能停车场、农村污水处理等多个专业领域具有创新的核心优势和广阔的推广前景。公司新设中设腾飞咨询、中设中原建设等子公司，公司在环保、智慧交通、EPC等新业务领域的探索持续推进，均有所突破。 盈利预测与投资建议：预计公司18/19/20年EPS为1.26/1.67/2.19元，对应PE分别为13.6/10.3/7.8倍。维持“买入”评级。 风险提示：应收账款坏账，交通投资增速放缓等。 |
