公司披露2018年半年度报告及前三季度业绩预告：上半年实现营业收入10.64亿元，同比增长34.11%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长77.52%。其中二季度单季实现营业收入5.56亿元，同比增长23.71%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长75.87%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润4.41-5.32亿元，同比增长45%-75%。 二季度营收增速趋稳，主要系：1)公司5月份开展“大水漫灌”市场活动，为经销商提供高利润空间，大力收编竞争对手主力经销商，同时加速占领市场。夏季是榨菜、泡菜等佐餐产品的销售旺季，经过上半年渠道以及营销的铺垫，看好下半年营业收入增长。2)2017年一季度营业收入基数较低，导致今年一季度营收增速激增。二季度营业收入维持高增速，但较一季度有所回落。上半年净利润高增速，主要系：1)2018年主要原材料青菜头丰收，采购成本下降约15%，导致榨菜产品毛利率大幅提升。2018年上半年，榨菜产品毛利率达56.48%，较17年末上升7.69个百分点。预计成本端优势将延续到下半年，2018年毛利高增速基本确定。2)2017年11月公司采用更换包装方式提升价格，将88g、175g产品调整为80g、150g，提升了18年全年的利润空间。 多品类布局助推营收增长。公司目前销售主力是80g包装榨菜产品。新开发的脆口系列正积极拓展市场，目前基本覆盖全国大中城市大型商超。由于含盐量偏低，脆口系列兼具零食属与佐餐属性，有充分的成长空间。长期看好惠通泡菜，提升市场份额。泡菜行业竞争格局分散，行业内缺乏全国性品牌。目前，公司已经完成榨菜产品以及惠通泡菜的渠道整合，未来有望通过渠道能力提升公司泡菜产品的市场占有率。2018年上半年，公司泡菜产品营收增速达34.34%，处于高速增长状态。我们预计泡菜产品将成为公司长期增长的重要驱动因素之一。 投资建议：我们预计2018-2020年EPS为0.80、0.98、1.20元，对应PE为34.95、28.22、23.07倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期；食品安全；原材料产量、价格变动风险。 |
