公司公告2018年6月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量3884万吨，同比增加8.64%。日均运量129.47万吨。2018年1-6月，大秦线累计完成货物运输量22533万吨，同比增长7.28%。 大秦线持续满负荷运行，下游煤炭需求旺盛。除4月进行例行检修外，大秦线2018年上半年各月份均保持日均126万吨以上的满负荷水平，并且5、6连续两月达到129万吨以上，运量持续高位运行。煤炭方面，2018年火力发电延续了17年的增长趋势，Q1与Q2六大发电集团耗煤量分别同比增长8.57%、10.3%，叠加高温旺季刺激电厂进行补库存，二季度六大发电集团平均煤炭库存同比大幅增长15.74%，煤炭运输需求有望持续强劲。除此以外，“公转铁”带来的货运回流、新清算办法均为公司运量增长提供强劲动力，我们预判下半年大秦线维持在日均129万吨左右满负荷的运载量，全年运量将同比增长约7%。 蓝天保卫战推动运输格局优化，铁路货运升势势不可挡。2018年以来，“公转铁”力度不断升级，尤其是近期国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出调整优化运输结构，增加铁路运输占比。铁总也将实施《2018-2020货运增量行动方案》，明确到2020年，全国铁路货运量达到47.9亿吨，较2017年增长30%，政策驱动叠加铁路基建不断完善、货运向市场化转型，未来三年铁路货运升势势不可挡。 低估值具备吸引力，业绩确定防御价值凸显。公司目前市净率1.31倍，估值水平8.5X，处于历史低位，18年业绩具备高确定性，投资价值凸显。铁路货运改革不断推进，今年实施新“货运清算办法”，变革利益分配机制，提升货运企业揽货积极性，大秦铁路将显著受益。 投资建议：考虑到公转铁和铁路改革的不断推进，铁路货运升势确立，大秦线具备独特战略地位，预计公司2018、 2019、2020年EPS为1.00元、1.06元、1.12元， PE 分别为 9x、8x、8x，维持“买入”评级。 风险提示：经济增长低于预期，公转铁运量低于预期。 |
