| 上个交易周,上证综指下跌3.52%,申万交运板块下跌3.76%,创业板指数下跌4.07%。交运子板块仅机场上涨(0.64%)。其他子版块均有所下跌,物流(-6.69%)、航空运输(-5.12%)、航运(-5.04%)、公交(-4.74%)、港口(-3.36%)、高速公路(-2.60%)、铁路运输(-0.68%)。 投资要点 最悲观的时候过去,航空将超跌反弹,迎接红7月:我们认为人民币贬值对于航空股的冲击暂告一段落,伴随暑运旺季到来,航空股有望迎来超跌反弹。截止7月6日,人民币对美元中间价环比上周贬值0.26%,人民币汇率在本周企稳。人民币贬值对于航空产生的悲观预期逐渐消除,2018H1人民币共贬值1.3%,三大航或将因汇兑损失影响净利润约3.5亿。目前在民航局控制总量和调整结构的政策背景下,一线机场供给依然紧张,航空需求保持较快增速,供需缺口仍然存在,叠加主要航司5月开始上调高质量航线全票价,航司2018H1营收预计表现平稳,或略有加速。成本方面,航司燃油成本压力明显,不过航司单位非油成本的下降或超预期。整体来看,航司2018H1预计录得小幅增长。今年暑运已经开启,预计供需缺口将推动航司在红7月录得量价齐升,航空板块或将迎来超跌反弹。 现金流健康业绩增长稳定,机场调整迎来配置机会:白云、首都和美兰机场由于民航发展基金取消,对其2019-2020年利润造成较大影响,并且连累整个机场板块,叠加人民币贬值,外资资金仓位较重的机场股经历调整。不过机场作为区域垄断资产,长期战略价值依然显著,调整迎来配置机会。枢纽机场竞争者极少,收入现金流健康。机场业绩由流量推动,经济发达地区,人民消费水平提高,使得航空需求逐渐向消费色彩偏移,部分摆脱经济周期的影响,有助于机场流量延续稳定增长态势。业绩的稳定性、高预测性以及健康的现金流,使得枢纽机场在熊市里防守性极佳。 货运业运输结构调整,“公转铁”提升铁路货运量:近日,国务院常务会议研究调整运输结构、提高综合运输效率等有关工作,计划通过三年集中攻坚实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨(增长30%)、水路货运量较2017年增加5亿吨(增长7.5%)、沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨的目标。铁路运能提升、水运系统升级、公路货运治理、多式联运提速等国常会部署实施计划力度空前,对于铁路与水路企业,可以获得的货源回流空间巨大,存在运量改善空间。推荐大秦铁路:动力煤下游需求旺季已经来临,夏季空调用电高峰在即导致煤炭需求旺盛,西煤外运的整体需求不断提高,运力紧张,大秦线处于满负荷状态。另外,煤炭市场结构优化,大秦线作为“三西”煤炭外运主要通道,中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长,有利于大秦铁路整体估值水平提升。 快递调整后估值回到合理水平,综合物流潜力巨大:目前快递行业增速25%左右,第一梯队业务量增速出现分化,将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司,推动业务量增速领跑行业,单票价格降幅收窄带动净利率企稳。本周快递板块调整后企稳,估值回到合理水平。长期看,我国实业开始强调降本增效,综合物流将更有利于实现物流成本的降低,或将成为未来物流服务的发展方向。快递企业进军综合物流市场更具优势,综合物流海量需求将实现快递企业业务的爆发。 投资建议 最悲观的时候过去,航空将超跌反弹,迎接红7月;现金流健康业绩增长稳定,机场调整迎来配置机会;货运业运输结构调整,“公转铁”提升铁路货运量;快递调整后估值回到合理水平,综合物流潜力巨大。重点推荐:大秦铁路,深圳机场,上海机场,顺丰控股,韵达股份。 风险提示 高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。 |
