| 近期A股市场持续震荡盘落，尤其是昨日在地产股、金融股急跌的带动下，大盘出现了黑色星期一的走势。不过，化学原料药板块却在近期反复震荡走高，天药股份、华立药业涨幅居前，而华北制药东北制药等个股也运行在上升通道中，折射出机构资金的深度介入。化学原料药板块的投资机会仍不可忽视。 产品提价趋势可延续 对于化学原料药公司来说，一方面得益于我国对化学原料药需求的增长，另一方面则得益于全球化学原料药的产业转移因素，使得化学原料药行业的市场容量快速膨胀。统计资料显示，2005年原料药行业创造产值1163亿元，在化学制剂药、化学原料药、中成药、中药饮片、生物生化药这五大药品制造业中，化学原料药所占的产值比重为29.5%，近三年产值平均增长率24.6%，这一速度高于医药制造业的整体增长率，也高于化学制剂药和中成药行业产值的平均增长率。 由于化学原料药的进入门槛较低，所以，前些年由于量增价不增，使得化学原料药的相关企业进入到恶性价格竞争阶段，结果销售收入上去了，但净利润规模逐级而下，这从华北制药、东北制药等大宗化学原料药公司的定期报告中可窥一斑，而新和成、浙江医药、广济药业等在某一细分产品中占据全球垄断优势地位的上市公司也难逃削价竞争所带来的业绩大幅下滑厄运。 但随着时间的推移，化学原料药的发展渐渐出现新的特征。一是集中度的持续提升赋予化学原料药类上市公司议价能力。前些年的削价竞争已使得相当多的行业竞争者在无利可图的情况下退出市场，从而使得行业集中度迅速提升，龙头企业的定价能力得到加强。优势企业的经营层敏锐地把握住这一良机，果断提价，从而使得净利润快速膨胀，广济药业、鑫富药业等就是如此。 二是节能环保的产业政策。翻开报纸、打开电视，不难看出我国推行节能环保产业政策的力度与决心，日前，国家环保总局又公布了《制药工业水污染物排放标准》征求意见稿，这就提高了化学原料药的产业进入门槛。出于成本的考虑，小型企业很难达到排污的标准，也意味着新进入者需要支付更高的治污成本，因此化学原料药的市场供求关系有进一步失衡的可能性。毕竟市场需求相对旺盛，但供给短期内由于环保政策等因素的影响，难以一下子释放，所以，未来产品价格的上涨趋势仍然乐观，化学原料药行业景气依然可以乐观。 产业升级扩展上涨空间 不过，从行业发展的角度来看，除了少数极具垄断优势的工业产品能够维系价格持续上涨趋势外，其余大多数工业产品的价格是很难持续上涨的。所以，行业分析师一方面认为产业政策有望延续化学原料药因产品价格上涨而引发行业景气的同时，另一方面也在关注着化学原料药的上市公司能否获得产业升级所带来的新增长动力。 化学原料药生产企业可分为两大类。一类是大宗原料药生产企业。这类企业以规模效应为优势，比如维生素、氨基酸、柠檬酸等产品在争取世界范围内的市场份额，目前主要优势在于市场集中度提升所带来的产品价格上涨优势，近期的新和成、华北制药、浙江医药等上市公司就是如此；另一类则是特色原料药生产企业。这类企业以小规模特色品种为优势，所生产的原料药产品特点是：规模小、种类多、价格高、需要进口国资格，例如华海药业、海正药业、天药股份等。 而近期的一系列信息显示出，化学原料药行业景气的引擎将逐渐从大宗化学原料药的产品价格上涨过渡到特色原料药的产业升级。一方面是因为特色原料药企业在生产技术、产品研发能力、国外销售网络等方面，相对于大宗原料药企业而言，具有较大的优越性。从产品角度而言，由原料药到制剂仅一步之遥，对于规模不算庞大的特色原料药企业而言，其经营的灵活性也使得这种转变轻而易举。另一方面则是因为在未来10年内，将有一大批“重磅炸弹型”品牌药的专利期满，非专利药市场容量将会出现明显增长。根据2005年统计数据，未来5年内将有800亿美元的品牌药产品销售额将受到非专利药的竞争，而2011-2015年间又有770亿美元的品牌药产品销售额将因非专利药竞争而被侵蚀。在此背景下，华海药业、京新药业、天药股份、海正药业等具有极强仿制能力的特色原料药企业，有望把握住行业机遇，实现爆发式增长。 两大思路把握投资机会 由此可见，化学原料药目前面临着两大投资机会。 一是短线的，主要是大宗化学原料药产品上涨所带来的行业景气度。二是长线的，主要是特色原料药产业升级所带来的长期发展机会。 就目前来看，笔者认为短线可主要从大宗原料药产品价格变化以及可能存在的重组整合预期角度把握其中隐含的投资机会，东北制药、华北制药、鲁抗医药等品种可以跟踪。一方面是因为产品价格的乐观预期，另一方面则是因为医改之后对大宗原料药需求的提升，短线机会相对乐观。而对于长线的投资机会来说，主要看特色原料药企业在治污方面的投入以及产品仿制能力，海正药业、华海药业、恒瑞医药、天药股份等可密切关注。其中，恒瑞医药有望把握住行业的发展机遇，天药股份则具备在皮质激素方面的竞争优势。京新药业、现代制药等后起之秀也不可忽视，可以关注其基本面变化以及二级市场的量能变化情况。 |
