| 事件 公司上修中报业绩预告 公司公布2016年半年度业绩预告修正公告,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润同增幅度为70%至80%(3.5亿-3.7亿),而在公司先前发布的一季度报告中,预测归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为40%至70%。 简评 产品结构优化,高端料占比增加提升毛利率 业绩上调主要是因为报告期内公司高端料如教槽料、保育料以及母猪料等产品销售良好,占总销售收入的比重增加。公司一季度前端料销量增长12-15%,最高端料贝贝乳增50%,高毛利率产品组合计增约18%。4、5月份高端料增20%,其中贝贝乳、宝宝壮等高端型主打品种销量增长4月达到60%。高端料产品占比增加提高了公司整体的毛利率水平。 生猪价格涨幅较大,带动养殖与饲料业务发展 公司前期开始大量布局生猪养殖,目前自有种猪3万头,二季度开始生猪逐渐出栏、贡献业绩。16年确定出栏自养部分50万头(其中30万头种猪、仔猪),外销40万头左右,子公司日泉出栏300万头。预计16年国内生猪价格将维持高位震荡,养殖利润处于历史高位,公司养殖业务收入与利润可观。同时,养殖业带动后周期的高景气,公司的饲料业务业绩同比大幅改善。 降费增效策略成果显著,人员减少降低费用压力 市场形势转向深度服务为主,16年上半年,公司顺应行业形势,调整业务人员结构、精简能力不足的销售人员。目前公司饲料产业有销售人员9000多人,种业有1000人,疫苗700-800人,农化600多人。1-5月份,人员减少增加利润4000-5000万。 盈利预测与估值:我们认为公司下半年养殖业务将逐渐发力,饲料业务毛利稳步提高,同时期间费用率将环比下降。预计公司16-18年收入增速分别为8.6%、9.1%和10.0%,净利润增速分别为56.8%、30.2%和30.6%的预测,对应EPS分别为0.27、0.35和0.46元,目标价10.00元,买入评级。 风险提示:爆发严重生猪疫病的可能,需求下降导致猪价持续下跌等。 |
