中广核H股IPO近日启动，首场新股路演据说火爆异常，接下来还将开启全球路演的征程。与之相对应的是，近日在A股市场启动发行的多只新股则放弃了现场路演方式，取而代之的是简单的网上路演。
重视现场路演的不止H股，早前在美国上市的中国企业阿里巴巴同样刮起过一场橙色旋风，新股路演现场之火爆可谓惊艳全球。无论是在美上市的阿里巴巴，还是在港上市的中广核，首先应该承认他们的新股路演受到追捧都有特殊原因，比如阿里巴巴头顶互联网超级巨头的光环，投资者蜂拥而来就是想了解怎样才有机会分享赚钱机器的成长盛宴；中广核亦来头不小，公司总装机容量占中国核能发电总装机容量的59.3%。有鉴于此，中广核此前已经两次上调募资金额。
再来观察正在A股发行的多只新股，虽然不能与阿里巴巴、中广核这样的行业超级巨头相提并论，但其实也不乏细分产业龙头，比如道氏技术作为国内釉面材料和陶瓷墨水行业龙头，成功推出陶瓷墨水产品并推向市场，率先打破国外厂商对陶瓷墨水的技术垄断，逐步树立起公司在陶瓷墨水领域的领先地位；再比如凯发电气专注于轨道交通自动化领域，主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务，在大力发展轨道交通的大背景下，发展前景值得看好。 然而，在新股路演的选择安排上，海内外资本市场上IPO企业的态度截然不同，A股市场目前几乎难觅现场路演身影，取而代之的都是更为简单的网上路演；海外市场则更为看重现场路演的作用，一些大型企业还会进行全球路演。由此可见，拟上市企业所属行业、资质和规模固然对新股路演火爆与否有所影响，但显然非症结所在。
A股的新股定价管制政策被认为是造成拟上市企业纷纷放弃现场路演的直接原因。一是目前压低发行价格、不鼓励超募和老股转让的监管思路下，可以根据募集资金、发行费用、发行数量就可大致算出发行价，路演流于形式，没有效果还白花钱，失去了路演的意义，发行人没有动力卖力吆喝，投资者对不能获取有价值信息的路演也没有热情参与。二是从发行人和保荐承销机构的角度出发，监管层当前对于路演监管非常严格，并且有奥赛康暂缓上市、相关保荐机构被处罚的前车之鉴，取消路演可以避免因违规给上市造成不必要的麻烦。
然而，这仅仅只是表象，结合美国等海外市场之所以如此重视新股路演来观察，根源还在于新股发行体制的问题。
美国等海外市场实行的是新股注册制，没有定价管制一说，新股价格由市场博弈形成，拟上市公司需要在合法合规的基础上充分展示自己的实力，才能在新股发行中卖个好价钱。
而A股市场新股发行采取的是核准制，尤其是在奥赛康事件后，目前的新股定价施行管制政策，新股定价从由市场博弈直接成为了一道计算公式。正因如此，哪怕诸如阿里巴巴、中广核A股上市，即便市场投资者有意捧场现场路演，发行主体也无意费此周折，因为并不能因此多融一点钱。
应该说，拟上市公司本身对新股路演尤其是现场路演还是有市场需求的，新股定价管制之前现场路演火爆程度就是最好的佐证。新股定价管制背景下的现场路演的确没有进行的必要，但并不能由此否定新股路演的价值所在。至于为了避免询价承销环节出现违规，发行主体简单地取消新股现场路演，显然更不可取。
让市场更加全面地了解公司并且得出市场认为最为合理的价值，是新股路演的价值所在。在A股市场要想还原新股路演发掘市场真实价值、实现资源合理配置的本来功能，放松当前的新股定价管制是前提和基础。
值得期待的是，监管层加速推进的新股注册制改革为实现上述目标提供了可能，随着新股注册制改革推行的步伐日益临近，新股定价等一系列市场化改革必将随之启动，在市场化发行中发挥价值发掘功能的新股现场路演强势回归显然可以预见。 |
