| 上海证券 严浩军 投资策略要点 11月份，全国原煤产量较去年同期增长8.5%，其中，国有重点增幅较快，为9.4%，与此同时，全国煤炭铁路运量同比增幅回落至4.5%。国有重点煤矿累计销售煤炭同比增长16.9%，煤炭价格维持小幅攀升，由于销售收入总额增幅开始回升，行业利润总额增幅下降趋势开始趋缓。 由于目前正值冬季煤炭消费高峰，这将对煤炭旺盛需求将形成有力支撑，节日储备因素也会有助于煤炭供求市场的活跃，安全生产问题对煤炭市场的影响将有所加深，乡镇煤矿主动放假将在一定程度上影响煤炭供给。 2007年12月份，煤炭行业涨幅较小，煤炭指数涨幅约为7.26%，略低于同期沪深300指数9.31%的涨幅。12月份，煤炭上市公司股票均出现了不同程度的上涨。其中，以st平能和国际实业涨幅最大。 维持行业投资评级为“有吸引力”。考虑到目前煤炭市场正处于阶段性的需求旺季，以及安全问题和假期因素对于煤炭供给的影响，将会对煤炭市场价格的高位攀升产生积极作用，并且上市公司正积极收购资产或延伸煤炭产业链以获得发展空间，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。 建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。1月份的投资机会来自于延伸煤炭产业链、收购大股东资产、价格上涨带来盈利能力回升的公司，如兰花科创、神火股份、金牛能源、兖州煤业、开滦股份、大同煤业、平煤天安、山西焦化、安泰集团等。 07年11月份煤炭行业运行态势分析 全国原煤产量同比增速有小幅提高。11月份，全国原煤产量共计完成23586.9万吨，同比增加1857.7万吨，与去年同期相比增长8.5%，而10月份这一数据为8.2%。其中，国有重点涨幅快于全国水平，共计完成产量11200.1万吨，同比增加959.1万吨，增长9.4%；国有地方共计完成产量3100.2万吨，同比增加107.3万吨，增长3.6%；国有乡镇煤矿累计完成产量9286.6万吨，同比增加791.3万吨，增长9.3% 全国煤炭铁路运量有所降低，同比增速环比继续下滑。11月份，全国煤炭铁路运量共计完成9964.3万吨，同比增加432.1万吨，增长4.5%。从5月份以来的数据来看，煤炭铁路运量第一次在1亿吨以下，这充分说明铁路运输状况短期内很难有较大的改善，而且与10月份的5.4%的同比增速相比有所下降。 国有重点煤矿销售煤炭增幅远高于原煤产量增幅。11月份，国有重点煤矿共计销售煤炭10075万吨，同比增加1453万吨，增长16.9%，高于同期国有重点煤矿累计原煤产量9.4%的增幅。其中，供电力共计3130万吨，同比增加345万吨，增幅12.4%；供冶金643万吨，同比增加62万吨，增幅10.7%。 全国市场交易煤平均价格仍在加速上升。11月份，全国市场交易煤平均价格延续了近几个月以来的升势，达到440元/吨，与去年同期相比增长了9.56%。这个价格不仅是今年以来的最高价格，而且其同比涨幅也是达到了今年以来的最高点。 煤炭行业销售收入增长率略有回升，利润总额增长率回落速度趋缓。由于煤炭产销量和价格的持续上涨，煤炭行业产品销售收入的增长率继续保持了较高的水平，2007年1-8月的累积增幅达到31.25%，已较1-5月的30.61%有所回升，而由于煤炭企业的成本上升较快，煤炭行业利润总额1-8月的累积增幅为41.22%，比1-5月份的43.12%仍然略有下降，但降速有所趋缓。 07年12月份煤炭行业股票市场表现分析 煤炭行业指数上升幅度略小于沪深300指数，煤炭上市公司股票均出现了不同程度的上涨。2007年12月份，煤炭行业涨幅较小，煤炭指数涨幅约为7.26%，略低于同期沪深300指数9.31%的涨幅。12月份，以st平能和国际实业涨幅最大，分别为19.28%和18.65%，这是因为，一方面，这2只股票绝对股价较低，另一方面，他们都还有值得关注的事项。st平能因国电集团成为实际控制人后,资产注入进程将可能加快；而国际实业将投资参股设立新疆潞安能源化工有限公司，在新疆准东奇台县大井东南煤矿区投资建设一座300万吨/年现代化矿井,并将适时启动煤基油合成项目和发供电项目,最终在奇台县建成煤-电-油一体化经济园区。。 08年1月份煤炭行业运行趋势展望 冬季煤炭消费高峰对煤炭旺盛需求将形成有力支撑。随着冬季气温的逐渐下降，水电生产的进一步萎缩，电力供应对火电出力的依赖程度会持续加大，冬季煤炭消费水平在未来的一段时期内还将进一步升高，电力系统的煤炭采购也将随之增加，这将有利于煤炭供求保持活跃，甚至支持市场煤炭价格继续上行。 节日储备因素也会有助于煤炭供求市场的活跃。2008年的春节即将到来，煤炭市场会因为煤炭消费企业增加“节日储备”而变得更加活跃，煤炭价格一般也会达到或创造历史新高。煤炭供求有望在2008年1月现一段高峰期，市场煤炭价格极有可能再度冲高。 安全生产问题对煤炭市场的影响将有所加深。由于近期的12月5日山西省临汾市洪洞县新窑煤矿的爆炸事故的震撼，各级政府对煤矿安全生产治理和整顿工作将不得不再次加大力度，煤矿安全生产问题对原煤生产及产量的影响将得到更多体现，山西等局部地区煤炭资源偏紧的状况将可能延续，这将对这段时期市场煤炭价格的高位运行形成长久的支撑作用。 乡镇煤矿主动放假将在一定程度上影响煤炭供给。由于春节将至，煤矿工人将陆续返乡过年，乡镇煤矿也会主动放假，而且假期一般将会持续2周左右，这将在一定程度上减少煤炭的产量。 08年1月份煤炭行业重点公司投资建议 维持行业投资评级为“有吸引力”。目前国内煤炭行业07-08年度的平均市盈率水平已经达到45.52倍和35.48倍，略高于香港市场39.13倍和31.74倍的平均市盈率水平，仍然远远高于国外市场27.36倍和20.13倍的平均市盈率水平。考虑到目前煤炭市场正处于阶段性的需求旺季，以及安全问题和假期因素对于煤炭供给的影响，将会对煤炭市场价格的高位攀升产生积极作用，并且上市公司正积极收购资产或延伸煤炭产业链以获得发展空间，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。 建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。1月份的投资机会仍然来自于收购大股东资产、延伸煤炭产业链、价格上涨带来盈利能力回升的公司，如兰花科创、神火股份、金牛能源、兖州煤业、开滦股份、大同煤业、平煤天安、山西焦化、安泰集团等。 收购大股东资产。大同煤业主导产品动力煤的价格将充分受益于电煤价格的市场化改革，并且日前和国电电力宣布将共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司开采煤炭资源，此外公司拟发行H股募资收购大股东资产。 延伸煤炭产业链。缴纳煤炭工业可持续发展基金不会对兰花科创的业绩增长产生重大影响，公司正积极向煤化工领域拓展；神火股份由于完成了对于神火铝业的收购，其产能和业绩将有较大程度的提高；兖州煤业正积极推进项目收购和煤化工建设，此外，公司还向电力行业拓展，即将与华电国际以及邹城市城市资产经营公司共同出资建设,经营及管理邹县发电厂第四期工程的两台发电量各为1000兆瓦的超超临界燃煤发电组。金牛能源出煤炭主业以外，公司的水泥和玻纤业务也均处于景气周期，而且，公司已经开始了向下游产业链延伸的战略，目前有甲醇和干焦碳两个拟投资项目；开滦股份也拟增发募11亿建焦化项目。 价格上涨带来盈利能力提升。2008年煤炭产运需衔接合同汇总会已经落下帷幕。其中电煤合同价普遍上涨10%，炼焦煤上涨20%，因此，我们建议关注以动力煤为主的大同煤业、兖州煤业，以及优质炼焦煤为主的西山煤电、平煤天安等。此外，经过几次提价，目前焦炭生产企业的盈利水平正进一步好转，煤气化、山西焦化、安泰集团都将受益于此。 |
