| 2007年“金牛基金”光大保德信红利的掌舵人许春茂的投资习惯，是追求科学、勤于思考。理性、勤奋使他得以挥洒自如。 看好“中国” 年初，在国内各种关于经济的研讨会上，经常被谈论的问题一是美国经济衰退的风险，二是国内通货膨胀的压力。 宏观研判需要后续数据的支持，许春茂也表示，只能走一步看一步，多观察。“2007年是激动人心的一年，2008年是充满挑战的一年，它逼着你去补一点经济学知识，补一点对国际经济的了解，对美国经济的了解。” 国内通胀对A股的影响，他认为主要存在于三个方面。首先是对实体经济、对企业利润的影响，成本提升减少企业利润，但假如是结构性通胀，就需要分析不同行业在通胀状态下盈利曲线的变化。其次是通胀影响央行货币政策，市场担心加息的力度会加大，进入股市资金的成本会提高。还有，最大的影响可能存在于心理层面，股市害怕宏观调控、害怕加息周期、更害怕通货膨胀。 “对经济增长的担忧是正常的，每一年都会有新的担忧，”许春茂说，“不过我还是坚定看好中国经济长期发展趋势。就像彼得·林奇说不买股票是最大的损失一样，我们说，看不到中国经济的长期增长前景可能是最大的损失。” 2008年是“平的” 比起难以预测的宏观经济，许春茂更有兴趣关注A股市场中实实在在的投资标的。“我们不是经济学家，只是做投资的人。我们只需要在恐慌到来时，明确恐慌的边际在哪里，因为当恐慌演变成为过度恐慌的时候，正是理性投资者买入股票的良机。” “很多人觉得‘股灾’这个词很可怕，所以不愿意轻易使用。其实短期下跌30％已经是灾难。如果把近几个月个股股价做一个简单算术平均，重心下移得更加明显。”许春茂表示，“我们觉得整个2008年没有什么看头，市场可能是‘平的’，甚至重心略有下移。” 不过，这并不代表许春茂很悲观。 “有一些企业，无论经济如何调整，它都可以做好，都可以持续稳定地增长。这里考验的是投资人对公司了解的深度，了解它的增长是事件性的、是周期性的，还是持续稳定的。”许春茂的兴趣就在于找出这类企业，并且，他看上去很有信心。 机会是跌出来的。“2008年最大的机会，我认为是股市调整带来的优秀大市值公司股价超跌后的投资机会。有些机会已经出现了。”许春茂说。 “大板块的机会更大，”他说，“70％到80％的利润是由10％的公司创造的，这些公司是经济的中流砥柱。传统行业在经历大浪淘沙之后，一定可以期待行业龙头的脱颖而出。” 不是“交易型” 2007年光大保德信红利基金定期报告显示基金的十大重仓股变换率较高，许春茂表示，这主要是为了适应基金规模从年初的3亿元到现在的100亿元的迅速扩容。“其实，在前十大重仓股中出现过的个股，我只卖掉过两只，其余的一股没卖过，都还在，只不过不在前面了而已。基金规模一旦稳定，我的换手率肯定会低于市场平均水平，今年以来红利基金的换手率低于市场平均，也低于公司平均。” 他认为自己是“百分之百研究型”，对基本面特别执着，并放弃了很多交易性机会。他说，平日里看报表到晚上十点、十二点是最正常不过的事；他的同事则介绍说，光是上市公司的调研记录，他2007年就写了足足11本笔记本。 “我相信从长期来看，做得好的基金不是靠择时，而是靠选股。光大保德信红利自成立到现在，很少在择时上花过功夫。交易不是我的强项。”许春茂说。据了解，他管理的光大保德信红利基金即使在今年这样的市况下，也一直保持85％以上的高仓位运作，但是，收益率排名一直保持在市场的前五分之一。 今年以来，在市场下跌过程中，他逐步加大了金融、地产等行业的配置比例。 “接下来是不是加重石油石化的配置，我觉得时机可能还是不太成熟。”红利基金在27元左右相对高点全部卖出了中国是化<FONT color=#0000cc size=2> </FONT>，在中石油<FONT color=#0000cc size=2> </FONT>上市第一天全部卖出了申购到的新股。 “这样的投资决断力，归因于我们对石油石化行业持续一周的大讨论，这种讨论甚至邀请了多个卖方研究人员的加入。我们对相关公司不同业务的利润曲线在不同情景下做了仔细分析，并合并成总的利润曲线及敏感性测试，从而得出该公司的利润变动方向。” “在事关某个行业的重大买入和卖出决定时，我的习惯是花几天时间，邀请内部和外部研究人员进行一场大讨论。先沉下来仔细做研究，思考清楚了坚决执行。对重点公司的投资也是一样。”许春茂向记者透露了他习惯的投资研究套路。 “今年的A股市场不会令人太舒服。”许春茂说。他的应对之道是坚持理性和勤奋，“该干啥干啥”。 |
