| 二季度以来沪深300指数涨幅达到50%左右，市盈率也从17倍左右扩张到30倍左右，可以说A股市场这一阶段的上涨更多依赖于估值的扩张而未见盈利的实际改善，而这背后的逻辑在于对未来盈利改善的预期，因此市场后期走势的高度和速度也将来源于对盈利和估值变化的认识。随着中报的陆续披露，上市公司的业绩能否出现超预期的数据?如果不能，那么市场继续维持高估值的能力将逐渐会衰弱，市场估值水平将出现结构性修复甚至不排除阶段情况下的全面性修复。市场在中短期内可以忽视基本面、可以通过调整业绩“预期”、调整风险溢价来调整估值水平，实现市场整体的上扬。但是，就价值投资或者就股票投资的本源来看，离开基本面，将使得我们的投资时时刻刻处于战战兢兢的状态，增大投资的风险，增大市场的风险，并最终导致市场风险的释放、市场的震荡调整。 从目前已公布中报的上市公司数据看，截至8月11日，已披露半年报的414家上市公司实现营业总收入5756.21亿元，同比下降8.53%;净利润419.60亿元，同比下降23.41%。与一季度相比，这414家公司二季度合计主营收入和净利润环比分别增长21.51%和76.02%。在306家二季度净利润环比出现增长的公司中，增幅在10倍以上的有22家，增长1倍到10倍之间的有147家。机械、化工、电子信息、医药生物、房地产五大行业分别集中48家、37家、32家、23家和21家净利润转好公司，占净利润明显转好公司的61.98%。同一行业净利润转好公司占比最大的是有色行业，净利润向好率达93.33%。考虑到去年下半年特殊的经济情况以及经济总体向好的趋势，今年下半年公司的业绩增长有超预期的可能。 从全年的盈利预测数据看，截至8月10日，根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，沪深300成份股09年盈利预测增长率为19.96%，这些上市公司08年较07年的预测增长率为-14.53%。近一个月来一致预期数据显示分析师对于2009年的业绩相对增速普遍呈小幅回升趋势，但仍低于5月份的盈利预测数据，与沪深300指数近三个月以来的走势相背离。因此，有机构指出，市场对上市公司2009年业绩增速20%左右的预期显得有些乐观了。因此，未来某个时期，在供给面不再充裕时出现调整也将是必然的。经济复苏阶段的股市，则往往表现为结构性的调整。 盈利动能创年内新高 板块及股票轮动背后最重要的推动因素之一就是相关企业的盈利动能变化。投资者通常会买入盈利有较大上升潜能的股票，当一个板块的盈利上调完成并反映在股价中后，投资者便会轮动至另一个板块。过去一个月，中国的A股上市公司业绩调高动能再创新高，除信息技术外，其它8大产业的盈利预测调整比率(3个月)均有较大提升，且创出今年的新高，上市公司盈利动能明显增强。在1个月盈利预测调整比率数据中，大部分行业重回上升趋势，其中能源、医疗保健、金融等增长前景明确，复苏趋势渐稳的行业的盈利动能较强，一直被分析师所看好，其盈利预测调整比例一直处于高位，并保持稳定。 行业配置转向盈利和确定性 市场在经历近日大幅下跌后，说明市场的信心开始松动，未来的市场行业风格必然发生转变。东方证券认为，未来一段时间投资者会更加青睐目前估值较低，前期涨幅不大，但是未来盈利继续具备较大上行空间而且确定性较高的行业，以及未来盈利修复空间较大，但股价反应不充分的行业。前期涨幅过大，股价已经透支未来产品价格上涨或者盈利恢复预期的行业在未来一段时间内将表现不佳，比如有色、煤炭、地产等，虽然中期依然看好这些行业，但是这些行业前期股价的上涨有待盈利恢复的确认，形成新的向好预期并出现新的催化剂才能进一步推动股价上涨。 虽然流动性仍较为宽松格局，同时应注意到--经济有规模没效益、货币政策处于微妙敏感时期、大盘股IPO重启以及限售股解禁的影响若隐若现、市场估值并不便宜。在此背景下，海通证券建议从估值低+有实际业绩支撑的角度寻找行业投资机会。另外，依旧看好资产价格上涨预期。美联储宽松货币政策不会根本转向，资产泡沫也不会停止。建议从估值低+资产价格上涨预期的角度寻找行业投资机会。按此逻辑，推荐3个配置方向：1、进攻型配置--水泥板块、券商及参股券商板块。可望受益于估值和业绩的双重提升。2、攻守兼备型配置--零售、葡萄酒、白酒。可望受益于估值和业绩的双重提升。3、资产价格上涨预期型配置--煤炭。受益于估值提升和资产价格上涨预期。 |
