| 去年金融海啸肆虐，连股神巴菲特都陷入史无前例的危机，但是，柏克维兹（Bruce Berkowitz）这位51岁的帅哥投资家，一生奉行葛拉汉的价值投资，却在这场金融大海啸成功胜出。 去年金融海啸肆虐，连股神巴菲特都陷入史无前例的危机，一些市场评论家更直言「价值投资已死」。但是，柏克维兹（Bruce Berkowitz）这位51岁的帅哥投资家，一生奉行葛拉汉的价值投资，却在这场金融大海啸成功胜出。 去年8月，金融海啸之前，柏克维兹操盘的基金，在晨星美国大型股基金评鑑中，名列1年、3年、5年绩效冠军；金融海啸后的2009年第2季，他的基金单季报酬率高达35%，绩效是S&P500指数的1倍。柏克维兹公开说，这是10年来最佳的投资机会，他的绩效，让深陷金融危机的基金同业羡慕得直流口水。 青出於蓝》股神入门弟子 公然看坏巴菲特 去年12月，价值投资大本营——哥伦比亚大学葛拉汉中心（Heilbrunn Center for Graham & Dodd, Columbia Business School）出版的投资专刊，就以柏克维兹做封面，专刊开宗明义说：「柏克维兹已经被公认是全美最受瞩目的价值投资者。」 大家都在询问谁是巴菲特的传人？虽然柏克维兹是巴菲特的入门弟子（编按：事实上，柏克维兹在2008年还将基金原本持有的波克夏公司股票，一口气卖掉一半，公然看坏巴菲特！），但是无可讳言的，只要讲到青壮派的价值投资高手，柏克维兹绝对是其中的佼佼者。 柏克维兹看好医药產业，他将高比例的资金投入所谓的HMO產业（编按：Health Maintenance Organizations，这是美国一种预先付费的健康保险，内容通常以保健和预防性医护服务為主），主要理由是婴儿潮世代将会是非常长寿的世代，他们将是一群有钱的老人，会花费大笔医疗与保健费用，这是个极為具体而且快速成长的產业。 作為价值投资的奉行者，柏克维兹非常重视公司蓄积现金的能力，他认為一家公司最重要的价值就是「自动蓄积现金的能力。」而且，柏克维兹强调，经营团队固然重要，但是现金能力更重要。他的名言是：「如果你持有的股票，是『连你白痴亲戚都能经营』的企业，那你将是全世界最幸福的投资人。」 举例来说，他持有大量的辉瑞大药厂股票，这家公司今年股价表现并不突出，柏克维兹却持续在每股15美元附近增加持股。因為他认為，这家全世界最大的药厂，帐上自由现金流量高达170亿美元（约合新台币5,576亿元），财务结构超强，是扎实的蓝筹公司，每年的股息殖利率高达7%，而且公司总经理脑袋清楚，不会用疯狂价格胡乱收购竞争者。因此，他认為，这样的公司只要用每股20美元以下的价位买进，都可以高枕无忧。 操作灵活》债股结合策略 成功打败市场 此外，在金融海啸爆发后，柏克维兹还力行「债股结合」的投资策略。在市场信用突然紧缩、许多公司发行的债券都因為财务周转困难而跌成垃圾等级时，市场出现一大堆发债殖利率高达20％甚至30%的公司，柏克维兹的团队深入研究这些信用被挤压的公司后，购入大量这类高殖利率的公司债。 今年第2季，全球债券市场流动性逐渐好转，前述公司营运周转压力显著改善，公司债殖利率迅速回落，柏克维兹卖出获利的债券，再转入这些公司的股票，再接再厉，赚取股票价差。这套「债股结合」的投资法，说来不困难，却成了柏克维兹今年打败市场的重要关键。 他常说，AIG（美国国际集团）的报表在金融海啸之前，只有两段描述衍生性商品的操作，投资人当然看不懂。金融海啸之后，AIG用几十页来报告帐上的衍生性商品，还是没有人看得懂。他认為，在美国只有那些二、三线的中型金融机构，能够坚守传统金融服务，还有点投资价值，其餘都被他列為拒绝往来户。 除了坚持选股策略外，柏克维兹总是到处宣扬，他的投资谨守一则天条：「不输钱」（Don't lose is always the rule number one.），对於投资基金惨赔的台湾散户不免慨叹，何时也能在台湾找到这样的基金经理人呢？ |
