| 核心提示：在经济复苏势头明显的情况下，适当刺激、引导为主、保持经济稳步回升将可能成为管理层的施政方向。换言之，未来市场将进入新的阶段，而推动行情的主要力量，将是什么呢，哪些板块值得中期关注呢？ 一、影响行情发展的两个重要因素 据有关消息透露，受储备项目减少，以及各家银行信贷政策的收缩，7月新增贷款规模进入点刹车阶段，预计较6月新增量减半左右，数量大约为5000亿左右。从绝对数量来看，5000亿左右的信贷增量并不低，但它包含着重要的微调信号。主要在于，尽管有宏观经济回暖的基础，但更多投资者愿意将本轮行情定义为流动性驱动行情，银行信贷的爆发式增长是推动行情的关键因素之一。正因为如此，银监会再而三的信贷风险提示，触动多头力量的神经。不管如何，未来一段时间内恐怕难以再现单边上涨式的行情，防御情绪将渐渐成为市场的主流思路。 除了流动性宽松局面有所微调之外，另一个值得关注的重要因素就是就业率。人力资源和社会保障部负责人近日表示，今年1-6月，全国城镇新增就业569万人，完成全年900万目标的63%；下岗失业人员再就业271万人，完成全年500万目标的54%；就业困难人员实现再就业79万人，完成全年100万目标的79%；城镇登记失业率为4.3%，与一季度末持平。 也就是说，管理层一直高度关注的就业压力问题已经初步得到缓解，这将可能意味着前期强势"保增长、保就业"的施政思路有所松动。我们知道，全球金融危机发生后，我国经济一度出现硬着陆的情况，针对这一非常情况，政府推出一系列强有力的经济刺激政策，一举扭转了经济向下的势头。 综述而言，在经济复苏势头明显的情况下，适当刺激、引导为主、保持经济稳步回升将可能成为管理层的施政方向。换言之，未来市场将进入新的阶段，而推动行情的主要力量，将不再是政策，不再是流动性，而且经济自身的复苏状况。 二、如何把握下阶段的投资机会 从09年板块轮动的情况来看，行情的发展粗略分成二个阶段。第一阶段是4万亿投资受益行情，这一阶段的表现较好的板块是机械、水泥等建材，以及中小盘股。第二阶段是流动性充裕背景下的经济复苏行情，主要导火线是3月中美联储大开印钞机，从而引发市场的通胀预期，刺激有色金属价格、原油等价格大幅反弹。其后在房地产、汽车等行业明显复苏的带动下，经济复苏行情迈向全面发展阶段。 目前，随着相关政策的微调，可能意味着第二阶段已经接近尾声，预计经过一段时间的调整，市场将进入第三阶段。那么，第三阶段将具有哪些特点呢？ 我们认为，经济复苏应该仍然是主线，主要理由在于，08年8月起宏观经济快速下滑，09年的基数因此明显降低，因此，09年下半年经济数据同比增速明显回升是可以预期的。 另外，强势"保增长、保就业"的政策虽然有所调整，但确保经济平稳、健康、持续复苏仍然是管理层的重要方向，因此可以预期，产业政策将进一步引导产业结构优化发展：产能过剩行业加快并购重组，新兴产业呈现良好的势头。 需要注意的是，由于政策转向温和引导为主，行业的复苏将出现一定的分化。考虑到前期全球央行注入的大量流动性，已经为未来的通胀埋下了种子；随着未来经济的进一步复苏，通胀压力将不断增强；另外，以美元为主国际储备货币将慢慢被打破，货币危机将可能从中产生，进而大大增强通胀压力。因此，未来一段时间内，经过调整后的有色金属、煤炭、房地产等可能复苏状况较好，值得进一步关注。 |
