| 国内市场 基金发行进入高潮，看好“蓝筹+中游” (银河证券研究所策略小组) 在经济基本面好转、但是市场整体估值已出现泡沫时，资金面成为能否支撑估值泡沫常态化的重要因素。基金发行进入高潮，还将为市场带来大量的新增资金，我们看好大蓝筹;在经济探底复苏中，行业景气将逐渐向上传导，我们看好中游板块。央行货币政策的微调将成为未来一段时间的主要风险。 资金面：基金发行进入高潮vs央行货币政策微调 从资金面来看，一方面，基金发行进入高潮，大量新增资金将是支撑市场短期运行的主要因素，另一方面，央行货币政策出现微调，目前来看还不会对市场造成明显影响，但是我们需要对此保持警惕并注意政策调整的累积效应。 基金发行进入高潮期。近期刚刚成立的华夏沪深300指数等几只基金带来了400亿元的新增资金，预计正在发行和即将发行的基金还将为市场带来1000亿元以上的资金。博时策略（净值，档案，基金吧）灵活配置、嘉实回报（净值，档案，基金吧）灵活配置、银华内需精选（净值，档案，基金吧）、友邦华泰行业领先、中欧价值发现（净值，档案，基金吧）正在发行，已经获得发行批文的工银瑞信上证央企50ETF将于本周正式发行，预计未来一段时间还有几只指数型基金进入到发行阶段。 货币政策出现微调现象，应当引起我们的警惕。央行的货币政策微调表现在三个方面：一是一年期央行票据自去年11月份停滞了8个月后重新发行，央行回笼资金的锁定期延长;二是据媒体披露，央行针对特定商行发行定期央票，实行“精准打击”，有针对性的回笼金融体系流动性;三是公开市场操作利率连续上行，银行体系资金成本上升。我们认为下半年货币政策不会出现大的转向，微调目前来看还不会对股票市场的资金面造成明显影响，但是我们需要对此保持警惕并注意政策调整的累积效应。 经济U型复苏态势确立 上周国家统计局发布二季度经济数据，二季度GDP同比增长7.9%，增速比一季度加快1.8个百分点，这是我国经济自2007 年3季度以来同比增速连续七个季度回落后的首次加速，经济运行中积极因素不断增多，国民经济企稳回升。 下半年我国经济增速将加快。一是下半年房地产投资和民间投资恢复较快增长，基建投资加快增长，推动投资快速增长，随着竣工项目的增多，固定资本形成对经济增长的拉动将会上升，上半年去库存对经济增长负拉动转为下半年的正拉动。二是下半年出口将有所好转，对经济增长的贡献趋于上升。三是从统计角度来看存在基数效应，去年四季度受国际金融危机冲击大批企业停产半停产，今年三四季度即使保持二季度的生产规模，同比增长速度也将会有较大的提高。 看好“蓝筹+中游” 沿着上述两条主线挖掘A股市场的投资机会，我们看好“蓝筹+中游”：大量新发行的基金资金将继续流向蓝筹股，尤其是“央企50”、“上证50”、“上证20”等指数型基金将完全配置大盘蓝筹股，包括金融、地产、石化、钢铁等权重板块;经济探底复苏过程中，行业景气恢复将由下游逐渐向上传导，房地产、汽车产业链条的上端将从中受益，化工、工程机械、钢铁、将存在较好的投资机遇。 研究速递 电气设备行业：国网染指平高许继掀起输配电设备领域并购重组狂澜 投资评级 谨慎推荐 (分析师 沈文春) 1.事件 近日，平高电气(600312)和许继电气同时发布公告，公告内容涉及两家公司控股股东控制权向国家电网公司的转移。其中，平顶山国资委将平高集团(持有平高电气27.71%股权)100%股权无偿划转给国网国际技术装备有限公司(简称“装备公司”);国网全资拥有的中国电科院以重庆渝能泰山电线电缆有限公司100%股权和重庆顺泰铁塔制造有限公司100%股权作为出资认购许继集团60%股权，许继集团持有许继电气29.9%的股权。 2.我们的分析与判断 市场盛传的国网收购平高和许继股权终于落实 早在去年市场就盛传的央企收购平高和许继股权的传闻终于得到落实，最终国网取得平高电气股权的方式与我们预计基本相同——国网通过全资子公司以无偿划转的方式取得平高集团的股权，从而相对控股平高电气。 国网取得许继电气的股权方式稍微出乎我们的意料，不过现在看来也是最可行的方式：国网通过全资子公司中国电科院以增资方式取得许继集团控制权，间接实现了对许继电气的控制，从而回避了平安信托在入主许继集团时签订的若干年内不可转让许继集团股权的协议。未来，在适当时机，平安信托将所持许继集团40%股权转让给中国电科院，同时，在保持许继集团对许继电气控股地位条件下，电科院将通过许继集团转让部分许继电气股权给平安信托作为对价，最终平安信托直接持有许继电气股份。 短期对高压开关、输变电控制保护设备和直流换流阀、控制保护系统竞争格局产生影响 平高电气是国内三大高压开关企业之一，国家电网是国内高压开关的主要用户，国网控股平高电气无疑有利于强化平高电气在未来高压开关市场中的竞争地位，但是未来将带来国网招投标公平性的巨大争议。 许继电气是国内输变电控制保护领域四大企业之一，国网是相关产品的主要用户，国网控股许继电气将强化许继电气在控制保护市场中的竞争地位，但是将带来与南瑞集团同业竞争问题，也同样带来国网招投标公平性的争议。 许继电气在直流控制保护方面竞争地位也将得到强化，同样面临和国网另一上市公司国电南瑞(600406)同业竞争问题及国网招投标公平性争议;在直流换流阀方面将改变以前西整、许继、电科院三家竞争局面，变成电科院和西整的竞争。 长期来看，将引发输配电领域的并购重组狂澜 正如我们在前面所说，在完成并购后，将带来一系列同业竞争问题和竞争公平性问题，必然带来国网自身对旗下输配电设备资产的整合和其他电力设备企业进一步做大做强以强化竞争地位带来的并购重组。 首先看国网公司，在并购完成后，许继电气的众多业务与国网旗下的中国电科院或者国网电科院产生同业竞争，必然会有进一步的资产注入或者吸收合并行为发生。国网收购两公司后大举进入了一次设备制造领域，必然带来市场的想象——国网会不会进入其他输配电制造领域如变压器制造领域? 再看其他输配电企业，国网大举进入设备制造业必然带来其他企业的危机感，他们或者通过兼并重组做大做强或者就主动投靠到国网的旗下，未来输配电设备领域并购重组将风起云涌。 并购尚存在风险 两项并购都取得了地方国资委的批准，但是还要经过国务院国资委的批准，我们预计此项并购必将引起其他电力设备企业的强烈反弹，最终能否成行还看国务院国资委和相关部门的态度。 3.投资建议 对于此次并购涉及的两家公司许继电气和平高电气，前期股价表现已经很大程度上反映了这个并购预期，此次公告有利好兑现的意味，我们调低平高电气评级为“中性”;给予许继电气“中性”评级。我们建议关注输变电设备领域其他可能被并购的上市公司，特别是子行业内的龙头公司，如变压器领域。 |
