| 7月份策略组推荐的行业配置 进攻型配置――水泥板块、券商及参股券商板块、银行板块;攻守兼备型配置――零售、白酒。这些板块的共同特性是相对估值低、有实在的业绩增长。 以过去4季度盈利计算的PE，水泥板块在所有60多个细分行业中估值处于第30%低位，而历史牛市周期的平均估值水平处于80%高位，最近发布业绩预告的6家公司显示，09年中报净利润同比增长45%。水泥板块经过了3个月的调整，预计后市将借力中报业绩迎来一波上涨行情。 券商板块在所有行业中估值处于第55%水平，而历史牛市周期券商板块估值处于95%高位，具有估值修复的需求，且预计经纪业务将提升09年中报业绩。 银行板块在所有行业中估值处于第5%低位，而历史牛市周期银行板块平均估值水平为35%，业具有估值修复的需求。业绩方面，宁波银行中报净利润预增30%，我们预计受益于政府主导的基建项目信贷的大银行中报业绩同样有亮丽表现。目前看来信贷频超规模远远对冲了利差缩小的负面影响。 零售板块、白酒板块目前估值无论和历史牛市、熊市对比，都被明显低估，具备“攻守兼备”优势。业绩方面，零售板块12家公司预告09年中报净利润提升8%;3家白酒公司09年中报净利润预增170%。与美国“即期收入消费”特征不同，中国庞大的储蓄存款使得国内消费高速增长成为可能，要做的只是优化收入分配结构和健全保障，而政府正在大力推进收入分配制度改革，中国正在进入“类全民保障”时代。我们认为国内消费将进入超越历史速度的增长时期。 以上5个板块可望获得估值修复和业绩提升的双重受益。 另外推荐煤炭板块，目前估值在所有行业中处于第3%低位，具有估值优势，同时将受益通涨预期。我们认为，近期美联储在调整货币政策的节奏和数量，但宽松的货币政策方向不会改变。研究30年代美国萧条和90年代日本危机出身的伯南克，将会坚决贯彻宽松货币政策，在通涨率转正(或Cpi进入1-2%关注区间)之前，货币政策不会根本转向，资产泡沫也不会停止。原油价格经过大幅下跌后将会调整，届时可望催生煤炭股行情。 |
