| 股市持续下跌。<SPAN id=AD3> 这个时候我们要怎么做呢？ 不谈牛市是否结束，也不预测股市未来的走势，听听本次我们采访的这位嘉宾——汇添富基金管理有限公司首席投资理财师刘建位，给我们讲大跌时我们要坚守的价值投资理念。 《卓越理财》：您如何看待现在的大盘？ 刘建位： 1987年的黑色星期一，道琼斯指数急挫了508点，跌幅高达22.6%，巴菲特控股40%的伯克希尔公司股价大跌25%，巴菲特个人财富损失高达3.42亿美元。两天后，巴菲特召集格雷厄姆的门徒们在弗吉尼亚州的威廉斯堡聚会。尽管股市仍然动荡不安，但这些信奉价值投资的投资者都似乎置身其外。中途没有人离开过会议室去查看股票行情，甚至大家在这方面谈得都不多。他们在秋高气爽的时节参观了一个种植园，对那儿的观赏植物赞不绝口。 参加这次聚会的温德罕姆•罗伯森是一所大学的校长，也是一名记者，他问巴菲特这次暴跌“意味着什么”，巴菲特只说了一句：“也许它上涨得过高了吧。” 我想，最近股市从6000多点到趺破3900点，跌幅超过三分之一，原因也是如此：过去两年多，股市上涨的太高了。 正如巴菲特所说：股市短期内是一台投票机，但长期内是一台称重机，股价短期经常偏离价值，但最终必将回归于价值。这轮大跌的根本原因是前两年的大涨，大涨，而且涨的过高，必然会引发一场大跌，这是股市价格向价值回归的正常调整。 《卓越理财》：您在您的新书《学习巴菲特》中谈到了安全边际，在实际操盘过程中，又该如何界定呢？ 刘建位：安全边际就是股价低于内在价值的幅度，巴菲特形象地比喻为：用4毛钱购买价值1块钱的股票。我经常比喻为，像到超市购物一样，购买那些打折打的很多、十分便宜的好公司的股票。 安全边际界定起来很简单。根据你对公司未来业务、管理、财务的大致估计，推算出公司的整体内在价值，再除以总股本，就得到了每股股票的内在价值。如果发现股票市场价格比每股内在价值低30%以上，就是具有合理的安全边际。 《卓越理财》：对于选股，您的书中，对安全这块谈得比较多，这是为什么呢？ 刘建位：强调安全，是因为股市不只会让你赚大钱，也会让你亏大钱。巴菲特主张的安全边际原则，也就是只投资于那些股价大大低于内在价值的公司股票，这是投资成功的基石，应该一百年不动摇。我将其归纳为：投资并非赚钱第一，而是安全第一。 要做到安全第一，你就必须要去了解你想投资的公司，分析公司的业务、管理、财务等基本面，才能确定这家公司价值大致是多少，值不值得长期投资。 在股市中亏钱最多的，是那种对自己所购买的投资产品根本不了解，只是听人说买这个产品能赚钱，只是看到股市大涨、看到别人赚钱就盲目追涨买入的人。很多投资者根本就不知道自己购买的股票所代表的公司是做什么业务的，主营收入和利润是多少，和竞争对手相比有什么独特的优势，这样怎么保证你能从股市赚到钱呢？投资基金也是如此，你不知道基金募集的钱主要投资什么股票，基金经理以前有过什么样的业绩，他的投资风格是什么，等等，那你怎么指望能靠这个你不了解的基金赚钱呢？ 《卓越理财》：那么，在下跌时我们要怎样才能保住资产安全呢？ 刘建位：大跌之时，决不要恐慌得全部抛售。即使要割肉，也没必要大跌时一下子全部割掉，而应该等到大跌之后，视公司基本面情况选择不同的股票分期分批逐步抛出。事实上，历史上几次暴跌后，股市往往会有相当大的反弹。著名的基金经理彼得•林奇说：股市赚钱最重要的不是决心，而是耐心。那些过于恐慌的人，总是亏的最惨的人。那些坚持到最后的人，总会有相当丰厚的回报， 其实买股票，大涨并不一定是机会。我们现在有许多的投资者都是在高点进的场，比如5000点、6000点时跟风进入股市盲目买股票的人非常多，也是亏得最惨的人。 相反，大跌时有可能就是一个机会。比如说2005年股市跌到1000点，没有多少人买股票的时候，反而是最值得投资的好时候。在股市非常低迷的时候，往往会有一大堆优秀公司的投资价值显示出来。当然并不是所有下跌的公司都会具有投资价值。如果你通过分析知道这个公司的股票应该值10元，但是现在的市场价格才5元，严重被低估，安全边际很大，这样的公司你完全可以投资，有很大的把握可以获得丰厚的投资收益。 因此巴菲特说：大跌之日，正是价值投资者的大喜之日，就像百货大减价，喜欢购物的人会欢呼雀跃一样。 《卓越理财》：现阶段，股民应该采取怎样的策略规避风险？ 刘建位：短期内股价下跌对价值投资者而言，并不是风险，这是股市波动随机性的一种体现。 短期内股市受资金进出的影响，而资金进出受投资者心理的重大影响，短期波动可以说是完全无法预测的。因此，没有必要去理会股价短期涨跌，甚至没有必要预测股市涨跌。投资者应该把大量时间和精力用来研究公司的基本面，分析公司的业务、管理和财务，估算出其内在价值后，静静等待股市大跌，跌到大大低于内在价值时，趁机买入就行了。 即使买入后，股价进一步大跌，也没什么，只不过是让你以更低的价格来买入。而剩下的，你只需要长期持有，股市早晚会回归到价值，让你大赚一笔。 巴菲特说：那些没有胆量勇敢面对自己持有的股票股价大跌50%仍能继续坚定持有的人，根本不适合投资股票。 可见，投资者真正要规避的不是价格波动的风险，而是自己是不是真正了解手中的公司股票，是不是真正找到了价值被股市严重低估的盈利确定性。最大的风险不是股价大跌，而是你没有找到投资盈利的确定性。 《卓越理财》：作为巴菲特价值投资思想传播者，您对价值投资体会最深的一点是什么呢？ 刘建位：买股票就是买公司，买公司就买超级明星公司。 巴菲特的智慧在于他有惊人的眼光，很早就发现了几家未来具有长期竞争优势的超级明星公司，并一直持有这些公司的股票，决不轻易出售。 我们在购买股票时，也应该这么操作，不做投机做投资。通过基础面的分析，选好公司，然后长期持有这个公司的股票，分享公司成长带来的收益。 《卓越理财》：如何采用价值投资的方式找到金股？ 刘建位：很简单。从你最了解的一些行业，研究你最熟悉其产品和服务的一些公司，研究分析它们的业务、管理和财务业绩，从中找出你最喜欢、最有把握的一些公司，在股市低迷时，以合理的价格买入，并长期持有。 |
