二季度部分纸种已经初步具备提价条件,进入下半年,浆价仍有一定的上涨空间,经济增长对纸业需求的拉动作用预期大于上半年,而下游库存回补也将加快,因此,纸价预期进一步受到供需改善和成本的推动。 我们判断,浆价短期仍有一定上涨空间。4月份全球木浆库存快速滑落至35天,接近32-33天的历史平均水平。二季度,全球木浆关闭产能由前期的220万-230万吨/季继续扩大至265万吨,亚洲和欧洲纸业初步复苏形成木浆需求的上升,浆价短期存在进一步上涨的动力。从国内木浆生产成本看,浆价的短期上涨空间在10%~20%之间。 我们更强调供需改善的纸种。新闻纸近两年没有新增产能,转产文化纸后使得存量产能正在缩减,而需求与上年持平,该子行业将启动一年的景气上升时期;铜版纸在较低浆价下出口优势扩大,年内计划投产项目延期而延缓供给压力,下半年景气上升;涂布白纸板供需平稳。 造纸行业复苏表现在产品的提价上,这种动力目前仍在增强,我们预期造纸行业下半年盈利将明显好于上半年,维持行业“谨慎推荐”的评级。 如果行业目前的估值指标相对于市场折价57%合理,则盈利预期上升较快且目前折价较大的公司存在投资机会。维持华泰股份(600308)、太阳纸业(002078)、劲嘉股份(002191)“推荐”评级,维持晨鸣纸业(000488)、博汇纸业(600966)、银鸽投资(600069)、凯恩股份(002012)“谨慎推荐”评级。 |